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投資要點(diǎn)：
     公司 2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.15 億元，增長(zhǎng)48%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.22 億元，增長(zhǎng)45%；凈利潤(rùn)4.55 億元，增長(zhǎng)22%，對(duì)應(yīng)EPS 0.61 元?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤(rùn)4.48 億元，增長(zhǎng)31%。
     分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司配料系統(tǒng)收入增長(zhǎng)最快，增速達(dá)65%，占整體營(yíng)收比重升至18%；主要收入來(lái)源橡膠裝備收入增長(zhǎng)41%，占45%?；ぱb備業(yè)務(wù)增速放緩至31%，占比為24%；MES 系統(tǒng)與工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)收入分別增長(zhǎng)52%與56%，分別占1%與3%。
     毛利率四季度有所回升。由于部分老產(chǎn)品的價(jià)格下降，以及銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)的變化，公司整體毛利率下降2 個(gè)點(diǎn)至39%，其中4 季度毛利率達(dá)45%，相比前三季度36%有所提升。公司管理費(fèi)用增長(zhǎng)了21%，又新增了3984 萬(wàn)財(cái)務(wù)費(fèi)用，三費(fèi)合計(jì)占營(yíng)收比重維持在15%。由于增值稅退稅較少與政府補(bǔ)助減少，營(yíng)業(yè)外收入下降39%至4974 萬(wàn)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。
     公司現(xiàn)金流情況惡化。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流由去年的8559 萬(wàn)元降至-6.50 億元,主要是應(yīng)收賬款2011 年末達(dá)18.40 億元，相比年初增加了6.03 億元。
     充裕訂單保障 2012 年穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司2011 年共簽署訂單32 億元，各類(lèi)產(chǎn)品訂單數(shù)量均有增加，相比2010 年增長(zhǎng)28%，保障了公司2012年的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
     我們預(yù)期公司 2012-2014 年銷(xiāo)售收入分別為27.48 億元、33.66 億元、40.49 億元；凈利潤(rùn)分別為5.62 億元、7.04 億元、8.63 億元；對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.76 元、0.95 元、1.16 元。