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    凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26%，符合預(yù)期
    建設(shè)銀行2011 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26%， 實(shí)現(xiàn)EPS0.68 元， 符合預(yù)期。
    ROAE22.5%，ROAA1.47%。貸款增長(zhǎng)14.6%，存款增長(zhǎng)10.1%，全年凈息差2.7%。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長(zhǎng)32%，成本收入比29.8%，信貸成本0.53%。
    據(jù)我們測(cè)算，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)是規(guī)模擴(kuò)張、中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和息差回升。
    四季度吸存壓力略有緩解、凈息差回升力度減弱
    第4季度貸款環(huán)比增長(zhǎng)2.3%，存款環(huán)比增長(zhǎng)2.6%（四大行總體1.3%），吸存壓力略有緩解，年末存貸比65.05%。我們預(yù)計(jì)公司12年存款增速有望逐步回升至大行平均水平。2011年全年凈息差回升較多，達(dá)21bp。4季度凈息差環(huán)比回升3bp，力度有所減弱。我們認(rèn)為隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求減弱和信貸額度逐步寬松，2012年凈息差將穩(wěn)中略降。
    資產(chǎn)質(zhì)量略有下降，信貸成本或?qū)⒂兴厣?br>    不良貸款余額和比率季度環(huán)比回升9.7%和7bp，幅度大于國(guó)有大行總體水平，不良率達(dá)到1.09%，資產(chǎn)質(zhì)量略有下降。其中，制造業(yè)、房地產(chǎn)、商務(wù)服務(wù)和批發(fā)零售不良余額和比率回升較多。我們預(yù)計(jì)12年公司不良余額和比率將繼續(xù)溫和回升，同時(shí)信貸成本將有所上升。2011年末撥備覆蓋率241%，撥貸比2.64%。
    估值：維持“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.85元
    我們維持建行12和13年EPS預(yù)測(cè)0.78/0.88元。維持公司“中性”評(píng)級(jí)和基于DDM模型估算目標(biāo)價(jià)4.85元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12年P(guān)E/PB分別為6.2倍/1.28倍。