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 報(bào)告摘要：  
   定位醫(yī)療投資集團(tuán)，在公立醫(yī)院改革浪潮中掘金醫(yī)療市場(chǎng)。公司定位于醫(yī)療投資集團(tuán)，隨著全國(guó)４７個(gè)城市公立醫(yī)院改革試點(diǎn)陸續(xù)展開(kāi)， 進(jìn)行多元化辦醫(yī)改革的城市將會(huì)增加，公司將有更多的外延擴(kuò)張機(jī)會(huì)，公司的口腔連鎖業(yè)務(wù)有望在更多的省會(huì)城市進(jìn)行擴(kuò)張。  
   后醫(yī)改時(shí)代，民營(yíng)資本將廣泛參與公立醫(yī)院改革，專(zhuān)科醫(yī)院"錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)"有機(jī)會(huì)。隨著醫(yī)療費(fèi)用的高漲，公立醫(yī)院的改革成為后醫(yī)改時(shí)代的重點(diǎn)，社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，多元化辦醫(yī)將是趨勢(shì)。專(zhuān)科醫(yī)院可以憑借服務(wù)、品牌、技術(shù)"錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)"綜合醫(yī)院，從供需、盈利能力等角度看，我們認(rèn)為可以關(guān)注口腔專(zhuān)科醫(yī)院、眼科專(zhuān)科醫(yī)院、兒科醫(yī)院和腫瘤醫(yī)院。  
   口腔醫(yī)療市場(chǎng)需求巨大，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)正在啟動(dòng)。我國(guó)全民口腔病患病率高達(dá)97.6%，13 億人口中擁有20 多億顆齲齒，口腔醫(yī)療市場(chǎng)需求巨大。當(dāng)前口腔醫(yī)療保健的需求已從拔牙、補(bǔ)牙擴(kuò)展到費(fèi)用更高的美白、正畸、種植等，結(jié)構(gòu)升級(jí)正在啟動(dòng)。在未來(lái)的發(fā)展格局上，民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)將在高端和特需服務(wù)領(lǐng)域逐步成為市場(chǎng)主體。  
   口腔連鎖模式成熟，輔助生殖帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司"中心旗艦+周邊輻射"的口腔連鎖模式是以省會(huì)城市口腔醫(yī)院為基本元素進(jìn)行連鎖，通過(guò)市場(chǎng)開(kāi)拓和高質(zhì)量服務(wù)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)的營(yíng)業(yè)模式。杭州口腔模式基本成熟，未來(lái)這一模式有可能在昆明口腔和寧波口腔得到復(fù)制。同時(shí)，公司進(jìn)軍輔助生殖市場(chǎng)，為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。  
   盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)測(cè)通策醫(yī)療2011-2013 年的EPS為0.45 元、0.61 元、0.86 元，目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為37 倍、27 倍、19 倍，給予"推薦"評(píng)級(jí)。  
   風(fēng)險(xiǎn)提示：生殖牌照的取得；寧波口腔醫(yī)院分院設(shè)臵獲批；公立醫(yī)院改革政策不確定性