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下半年經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜，業(yè)績(jī)漲幅如期收窄。11 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.79 億元，同比增長(zhǎng)20.95%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別為10.35 億和8.92 億元，同比分別增長(zhǎng)13.99%和9.45%，EPS 為0.85 元，略低于我們0.88 元的預(yù)期，每10 股派現(xiàn)2.80 元（含稅）。上半年受益于棉價(jià)提升，公司產(chǎn)品售價(jià)大幅提升支撐業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，下半年盡管面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的惡化，公司始終保持滿產(chǎn)狀態(tài)，但產(chǎn)品售價(jià)隨著棉價(jià)調(diào)整的大幅回調(diào)，導(dǎo)致三四季度，收入漲幅較前兩個(gè)季度有所收窄；另外，下半年成本壓力的加大致使全年利潤(rùn)增長(zhǎng)略低于預(yù)期，其中，特別是四季度凈利潤(rùn)同比下滑27.09%。
    棉價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致公司盈利承壓，毛利率波動(dòng)大。公司11 年凈利潤(rùn)增速放緩主要是受毛利率波動(dòng)影響。由于公司產(chǎn)品售價(jià)的調(diào)整明顯要滯后于棉價(jià)2-3 個(gè)月，因此，上半年受益于上輪棉價(jià)暴漲行情，將毛利率水平推升至34.02%的歷史高位，但下半年同樣在受棉價(jià)暴跌影響，產(chǎn)品售價(jià)的回調(diào)，加之居高不下的成本壓力，導(dǎo)致毛利率水平均出現(xiàn)了不同幅度的下滑，特別是四季度僅為25.27%，同比減少了6.48 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了近3 年內(nèi)的低點(diǎn)。后期隨著棉價(jià)向理性的合理區(qū)間調(diào)整，高價(jià)棉庫(kù)存消化殆盡（12 年1 月基本消化完畢），預(yù)計(jì)毛利率環(huán)比或?qū)⒊霈F(xiàn)逐季改善的趨勢(shì)，特比是今年下半年若棉價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定，毛利率改善趨勢(shì)將加強(qiáng)。
    管理費(fèi)用增加推升三項(xiàng)費(fèi)用率。報(bào)告期內(nèi)，公司費(fèi)用管控嚴(yán)格，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均有不同幅度的下降，從而抵消了財(cái)務(wù)費(fèi)用率的小幅增加，11年全年公司三項(xiàng)費(fèi)用率整體同比下降0.81 個(gè)百分點(diǎn)，降至13.62%的水平。