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投資要點(diǎn)
    事件：
    永泰能源發(fā)布 2011 年報(bào)，收入20.6 億元，同比下降26%；凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)144%；EPS 為0.59 元，按增發(fā)后最新總股本88377 萬(wàn)股攤薄后EPS 為0.37；每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.71 元，ROE 為14.5%。分配預(yù)案為每10 股派現(xiàn)1 元（含稅），另以資本公積金每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
    點(diǎn)評(píng)：
    四季度凈利環(huán)比大增28%，單季貢獻(xiàn)占全年的37%。四季度，永泰能源收入和凈利潤(rùn)分別為10.6 億元和1.2 億元，單季環(huán)比分別增長(zhǎng)158%和28%，分別占全年的51%和37%。我們認(rèn)為，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)因素為孫義煤業(yè)、集廣煤業(yè)和金泰源煤業(yè)等技改煤礦的產(chǎn)能釋放。從公開數(shù)據(jù)來(lái)看，永泰能源2011 下半年原煤產(chǎn)量198 萬(wàn)噸，而上半年僅65 萬(wàn)噸，我們可以很清晰地看到其凈利潤(rùn)呈逐季增長(zhǎng)趨勢(shì)。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用率高達(dá)24%，但2012 年或?qū)⒔档?。因收?gòu)銀源安苑、銀源新生和億華礦業(yè)等煤炭資產(chǎn)，永泰能源2011 年累計(jì)預(yù)付款高達(dá)44.3 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)372%至4.9 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率高達(dá)24%。目前，永泰能源已通過非公開增發(fā)募集資金48 億元，有能力償還上述借款。但是，永泰能源擬繼續(xù)收購(gòu)山西省6 座焦煤權(quán)益資源量達(dá)2 億噸的礦井，短期資本開支或高達(dá)50 億元，預(yù)計(jì)2012 年財(cái)務(wù)費(fèi)用基本持平，但費(fèi)用率將因收入大增而顯著降低。