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     公司2011 年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，略超我們此前預(yù)期。2011 年， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.37 億元，同增32.3%，增速高于我們預(yù)期1.6 個(gè)百分點(diǎn)；歸屬母公司凈利6.09 億元，同增97.7%，每股收益0.69 元，凈利增速較我們的預(yù)期高出9.7 個(gè)百分點(diǎn)；加權(quán)ROE 達(dá)到20.7%。  公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自價(jià)格提升。公司2011 年綜合銷(xiāo)售均價(jià)提升15.7%至337 元/噸，綜合毛利率提升1.9 個(gè)百分點(diǎn)至31.1%。福塔二線的達(dá)產(chǎn)也使公司銷(xiāo)量同比提升11%至1186 萬(wàn)噸。  地域方面，公司華東地區(qū)銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)158.6%，營(yíng)收占比達(dá)到16%，概因公司依托福塔基地向閩、贛兩地拓展業(yè)務(wù)。  公司期間費(fèi)用率9.8%，由于運(yùn)費(fèi)下降使得期間費(fèi)用率下降2.8 個(gè)百分點(diǎn)，但人工、礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)、稅費(fèi)的增加使得管理費(fèi)用率提升了0.41 個(gè)百分點(diǎn)。  公司未來(lái)兩年發(fā)展將取決于商混業(yè)務(wù)進(jìn)度。由于公司兩條萬(wàn)噸線建設(shè)計(jì)劃仍然存在不確定性，公司未來(lái)兩年成長(zhǎng)性將取決于商混業(yè)務(wù)的推進(jìn)速度。公司11 年因募投項(xiàng)目部分達(dá)產(chǎn)，商混營(yíng)收達(dá)到1.14 億元，同增770%，毛利率20.4%，但募投項(xiàng)目全年依然虧損約600 萬(wàn)。商混高度不規(guī)范的競(jìng)爭(zhēng)秩序?qū)⒖简?yàn)公司的經(jīng)營(yíng)管理能力。  我們認(rèn)為公司依靠其較好的生產(chǎn)布局、產(chǎn)能規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)守粵東市場(chǎng)當(dāng)無(wú)大礙，但未來(lái)成長(zhǎng)將有所放緩。預(yù)計(jì)公司2012/13/14 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.7/53.1/59.8 億元，凈利6.56/7.37/8.48 億元，對(duì)應(yīng)每股收益0.73/0.82/0.95 元。綜合考慮，維持公司"推薦"評(píng)級(jí)。