>> 東北證券-塔牌集團(002233)年報點評：關(guān)注未來規(guī)劃產(chǎn)能落實情況-120327
| 上傳日期： |
2012/3/27 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
解文杰 |
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投資要點：
2011 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入413673.63 萬元，同比增長32.25％；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤60883.13 萬元，同比增長97.67％；實現(xiàn)每股收益0.69 元。
公司盈利狀況的大幅增長得益于報告期水泥產(chǎn)銷量和價格均有不俗的表現(xiàn)。從產(chǎn)銷量來看，得益于福建塔牌二線的順利投產(chǎn)，公司全年共生產(chǎn)水泥1196.94 萬噸、銷售水泥1186.17 萬噸，較同年同期分別增長11.28％、11.04％；水泥銷售價格則同比上升15.73％，我們測算2011 年公司噸水泥價格為332.27 元，較去年上升45.15 元/噸，噸水泥成本為227.90 元，較去年上升25.11 元/噸，噸水泥毛利則由去年的84.33 元/噸上升到今年的104.37 元/噸。
由于整體水泥價格上漲幅度超過成本上漲幅度，因此，報告期水泥業(yè)務(wù)毛利率達到31.41％，同比上升2.04 個百分點。而同時期間費用同比增長2.59％，期間費用率下降2.83 個百分點，控制較為得力；噸水泥期間費用則由去年的36.98 元降為11 年的34.17 元。
混凝土業(yè)務(wù)漸入良性發(fā)展軌道，對鞏固水泥銷售和穩(wěn)定水泥價格的協(xié)同作用初見成效?？毓蓴嚢枵局鸩酵度脒\營，混凝土產(chǎn)銷41.69萬方，收入11418.03 萬元，而公司參股的合營攪拌站已達28 個。
公司后續(xù)規(guī)劃產(chǎn)能充分，擬建 2
10000t/d 新型干法水泥生產(chǎn)線項目一旦開工建設(shè)將極大增厚公司產(chǎn)能。作為粵東地區(qū)龍頭企業(yè)，公司區(qū)域市場占有長期超過40％，未來將抓住廣東省“雙轉(zhuǎn)移”戰(zhàn)略以及落后產(chǎn)能淘汰的機遇，積極通過新建或并購策略提升市場占有率，拓展珠三角以及閩西贛南的市場空間，實現(xiàn)做大做強的目標(biāo)。
我們預(yù)計公司 2012 年、2013 年每股盈利為0.77 元、0.94 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為12.3x、10.0x，估值基本合理，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求下滑超預(yù)期；區(qū)域競爭惡化導(dǎo)致水泥價格大幅度下跌。
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