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  ?主業(yè)快速增長(zhǎng)33%   收入36.21億元（+64%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.95億元（+40%），利潤(rùn)總額5.06億元（+37%），凈利潤(rùn)4.29億元（+41%），歸母公司凈利潤(rùn)3.0億元（+39%），EPS0.61元；扣非后凈利潤(rùn)2.74億元（+33%），合每股0.56元（略低預(yù)期的0.58元，11年股票激勵(lì)行權(quán)條件0.55元）。ROE為13.05%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.19元/股（-15%），主要因擴(kuò)大醫(yī)藥商業(yè)規(guī)模所致（2011年醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的共性：回款較慢），醫(yī)藥工業(yè)現(xiàn)金流正常。11Q4收入11.91億元（+61%），扣非后凈利潤(rùn)0.51億元（-4%），合EPS0.10元。利潤(rùn)分配方案為10派0.70 元（含稅）。 ?宜昌人福下半年重回快速增長(zhǎng)軌道  隨著下半年銷售隊(duì)伍逐步調(diào)整到位，宜昌人福收入、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)43%、58%，較上半年的15%明顯提速，驗(yàn)證我們?cè)谥袌?bào)點(diǎn)評(píng)中的判斷，全年收入10.3億增長(zhǎng)29%凈利潤(rùn)3.1億增長(zhǎng)34%。隨著高成長(zhǎng)高盈利的瑞芬、舒芬占比不斷提升，預(yù)計(jì)12-13年宜昌人福仍將保持快速增長(zhǎng)。 ?房地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)13-14年結(jié)算完畢；血液制品有望逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)  11年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算較多收入4.34億元增長(zhǎng)56%，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)母公司凈利潤(rùn)0.62億元（按照16%的凈利率和90%的持股比例測(cè)算），預(yù)計(jì)2013-2014年結(jié)算完畢?？鄢禺a(chǎn)，其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)母公司凈利潤(rùn)2.38億元同比增長(zhǎng)35%。血制品凈利潤(rùn)1263萬(wàn)元、凈利率18%尚有較大提升空間（行業(yè)30%以上平均水平）。 ?醫(yī)藥主業(yè)持續(xù)高成長(zhǎng)，維持"推薦"評(píng)級(jí)  公司麻醉藥龍頭地位優(yōu)勢(shì)明顯且有望持續(xù)分享該細(xì)分領(lǐng)域"高壁壘、高盈利、高成長(zhǎng)"。短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源仍是麻醉藥且一定程度受費(fèi)用、投資收益、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算波動(dòng)，未來(lái)將打造"手術(shù)內(nèi)麻醉用藥全系列"、并向"術(shù)外鎮(zhèn)痛"領(lǐng)域擴(kuò)展。同時(shí)計(jì)生藥、維藥、中樞神經(jīng)用藥、血制品、基因工程藥、制劑出口、醫(yī)藥商業(yè)等各模塊也逐步清晰，各自發(fā)展相對(duì)獨(dú)立且各具特色。限制性股票激勵(lì)進(jìn)一步激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)能動(dòng)性。考慮到股票激勵(lì)實(shí)施期間預(yù)計(jì)總體業(yè)績(jī)釋放較為平穩(wěn)，以及地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算同比可能減少，下調(diào)12-13EPS至0.75(-4%)/0.99(-6%)元，首次給予14EPS1.26，同比增長(zhǎng)23%/31%/28%。限制性股票激勵(lì)5月份第一期將解鎖短期壓制股價(jià)，當(dāng)前股價(jià)較授予價(jià)格（20.03元）折價(jià)約6%，具一定安全邊際，維持"推薦"評(píng)級(jí)，一年期合理價(jià)值22.5~24元（12PE30-32X）。