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事件
    2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.46 億元，同比增長(zhǎng)15.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.70 億元，同比增長(zhǎng)36.95%；每股收益0.27 元，基本符合預(yù)期，每10 股派現(xiàn)金0.5 元。
簡(jiǎn)評(píng)
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)清晰，提價(jià)和結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來毛利率顯著提升
    公司形成具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的“古越龍山”、“女兒紅”、“狀元紅”、“沈永和”、“鑒湖”等金字塔型品牌體系，各品牌定位清晰。2011年酒類產(chǎn)品毛利率為38.55%，同比增加1.8 個(gè)百分點(diǎn)，主要源于產(chǎn)品直接提價(jià)和結(jié)構(gòu)升級(jí)。據(jù)統(tǒng)計(jì)去年1 月、2 月、3 月連續(xù)提價(jià)三次，每次幅度超過10%。此外，公司開發(fā)與淘汰并重，剔除了原產(chǎn)品系列中的低端酒，提高5 年陳、15 元以上中高檔產(chǎn)品比重，從而有效擴(kuò)大產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)并提升市場(chǎng)形象。
    加大銷售投入，實(shí)現(xiàn)全國擴(kuò)張
    2011 年公司銷售費(fèi)用1.69 億元，同比增長(zhǎng)15%。公司在投放央視和鳳凰衛(wèi)視等廣告的基礎(chǔ)上，對(duì)重點(diǎn)區(qū)域市場(chǎng)加強(qiáng)廣告投放力度，在傳統(tǒng)媒體進(jìn)行宣傳推廣基礎(chǔ)上注重網(wǎng)絡(luò)、博客、手機(jī)報(bào)等新型媒體的傳播，通過新開網(wǎng)購、團(tuán)購等渠道進(jìn)一步創(chuàng)新營銷手段。黃酒消費(fèi)在近年來逐漸突破傳統(tǒng)消費(fèi)區(qū)域，由江浙一帶向南北蔓延，在北京、成都、廣州等地表現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    消費(fèi)水平提升，市場(chǎng)環(huán)境良好
    居民收入水平和消費(fèi)者消費(fèi)能力持續(xù)提高，公司針對(duì)不同消費(fèi)群體開發(fā)不同口感、包裝的產(chǎn)品，有效擴(kuò)大消費(fèi)群體；同時(shí)主流消費(fèi)群體向高收入人群和年輕群體擴(kuò)散，公司投入大量精力推廣中高端產(chǎn)品，市場(chǎng)需求進(jìn)一步擴(kuò)大。黃酒憑借低度、營養(yǎng)、保健等特質(zhì)迎合當(dāng)前健康飲酒的理念，順應(yīng)了健康養(yǎng)生的潮流，公司產(chǎn)品面臨良好的市場(chǎng)環(huán)境。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    作為紹興黃酒中唯一的上市公司，公司將持續(xù)受益于黃酒行業(yè)集中度的提高。公司有望走上“結(jié)構(gòu)升級(jí)”+“全國化”的名優(yōu)白酒發(fā)展路線，進(jìn)入一個(gè)高速成長(zhǎng)時(shí)期。女兒紅2 萬噸/年優(yōu)質(zhì)瓶裝酒生產(chǎn)線有望在2012 年全面釋放產(chǎn)能。我們預(yù)測(cè)2012-2014 年EPS 分別為0.37 元、0.51 元和0.65 元，給予“增持”，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為15 元。