>> 華泰證券-金隅股份(601992)2012年盈利承壓-120329
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2012/3/29 |
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作者： |
朱勤 |
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金隅股份2011年業(yè)績實現(xiàn)快速增長。公司實現(xiàn)營業(yè)收入287.45億元，同增24%，歸屬母公司凈利34.29億元，同增24.4%，基本符合我們的預(yù)期。 水泥業(yè)務(wù)增勢良好。2011年公司成功收購左權(quán)遼州、焦作巖鑫、河北鳳達(dá)等項目，年內(nèi)增加水泥產(chǎn)能約600萬噸，銷售水泥和熟料3672萬噸，同增29%，實現(xiàn)營收129.7億，綜合毛利率
23%。2012 年公司投產(chǎn)左權(quán)、宣化兩條線，同時將繼續(xù)進(jìn)行區(qū)域深度整合。華北今年景氣預(yù)計保持平穩(wěn)，公司3月初提高北京水泥出廠價約80元/噸，如果價格在旺季穩(wěn)住，則對公司水泥業(yè)務(wù)構(gòu)成利好。 公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算放緩。
公司2011年結(jié)轉(zhuǎn)商品房48.37萬平，保障房35.19萬平，結(jié)轉(zhuǎn)面積同減4.2%，實現(xiàn)收入87.8億元，同增18.3%； 綜合毛利率34.3%，其中保障房毛利率17.4%；綜合結(jié)算均價10506 元/平，保障房（限價房/經(jīng)適房）結(jié)算均價7766元/平。公司全年累計合同簽約面積97.32 萬平，同增加8.37%。2012年，預(yù)計公司將提高存量及在售房源的結(jié)轉(zhuǎn)速度，加快現(xiàn)金回流，并加大京內(nèi)保障房開發(fā)力度。 公司新型建材和物業(yè)板塊分別增收23%和11%。新型建材今年將重點(diǎn)推進(jìn)愛樂屋節(jié)能門窗項目和星牌巖棉保溫板項目。公司目前在北京核心區(qū)域擁有74.2 萬平投資性物業(yè)，預(yù)計12 年租金將繼續(xù)保持合理漲幅。 出于對地產(chǎn)市場的謹(jǐn)慎預(yù)期，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2012/13/14 年實現(xiàn)營收342.2/403.0/465.0 億元，凈利36.0/41.8/47.8 億元，同增5.1/15.9/9.1%，對應(yīng)EPS 0.84/0.97/1.06 元；下調(diào)公司目標(biāo)價至10.00 元。公司估值較低，維持"推薦"評級。
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