>> 安信證券-豪邁科技(002595)存貨增長較快,預(yù)示今年增長可期-120328
| 上傳日期： |
2012/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
林晟，張仲杰 |
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報告摘要：
公司2011年收入、凈利潤增長增接近15%，符合預(yù)期。公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入6.86億元，同比增長14%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.13億元，同比增長13%；完全攤薄后的每股收益為1.06元，符合預(yù)期。
去年下半年以來國內(nèi)需求下降，但出口保持較快增長。去年下半年我國汽車整車銷量回落，而國內(nèi)更新用需求也受經(jīng)濟下滑略有影響，因此去年下半年國內(nèi)輪胎模具需求不景氣，比上半年略有下降，全年來看僅有個位數(shù)的增長；而國外市場需求因市場份額的上升而表現(xiàn)較好，出口逐月上升，全年收入增幅達36%，目前公司已是固特異和普利斯通最大的全球輪胎模具供應(yīng)商。我們預(yù)計今年公司對日本、歐洲的出口仍將保持較快的增長勢頭。
公司年初存貨增長較快，可能預(yù)示收入增長仍將保持。公司去年末存貨同比增長近70%，并且大部分為在產(chǎn)品、發(fā)出商品及庫存商品等。由于公司大部分的輪胎模具均為定制產(chǎn)品，而今年汽車行業(yè)景氣度可能回升，因此結(jié)合以上信息來看，我們認為公司今年上半年收入仍將保持穩(wěn)定增長，其中出口增速仍將明顯快于國內(nèi)。
公司2011年的一些產(chǎn)銷布局也有利于今年保持增長。首先，募投項目建設(shè)進展順利：精密子午線輪胎模具項目已投產(chǎn)；高檔精密鑄鍛中心已進入試產(chǎn)階段，今年陸續(xù)釋放產(chǎn)能。公司輪胎模具產(chǎn)能增長33%。其次，公司全資子公司遼寧豪邁科技于2011年完成投資建設(shè)，另一全資子公司重慶豪邁模具預(yù)計2012年建成投產(chǎn)。這有利于公司為客戶提供更好的服務(wù)。 維持增持－A的投資評級。我們預(yù)計公司2012－2014年的每股收益分別為1.31元、1.57元和1.89元，復(fù)合增長率21%左右。我們?nèi)匀豢春霉局虚L期的競爭力，并且公司集團今年存在將部分成熟資產(chǎn)注入的可能性，按2012年20倍的動態(tài)市盈率計算，公司合理股價在26.5元左右，維持增持－A的投資評級。
風險提示：巨胎硫化機的國內(nèi)需求釋放存在不確定性；國內(nèi)、外市場需求下降；集團資產(chǎn)注入存在不確定性。
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