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    報(bào)告摘要：
    貸存比低于行業(yè)平均水平，吸收存款的壓力小，負(fù)債成本可控。2012 年1 月行業(yè)貸存比（本外幣）已達(dá)到71.88%，個(gè)別上市銀行已突破75%的監(jiān)管紅線。而對(duì)于南京銀行，由于債券投資占比較高，貸存比壓力一直不大，這就決定了如果監(jiān)管層放松信貸管制，南京銀行的貸款投放能力不會(huì)遜色于其他銀行。
    債券投資優(yōu)勢(shì)不減。公司債券投資占比高，交易活躍，資產(chǎn)安全性好， 在全行業(yè)討論資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以更好規(guī)避信貸風(fēng)險(xiǎn)；公司資產(chǎn)配置上，債券投資占總資產(chǎn)的27.28%，位列16 家上市銀行之首。債券配置上，2011 年6 月底，交易性、可供出售、持有至到期、貸款及應(yīng)收款投資占比分別為7.98%、26.66%、34.04%和31.32%。能夠影響損益表的債券配置占比合計(jì)為73.34%。
    公司撥貸比接近2.5%水平，未來(lái)業(yè)績(jī)壓力小。2011 年三季報(bào)時(shí)上市銀行的撥備覆蓋率都在200%以上，而撥貸比達(dá)到2.5%的不多，只有農(nóng)行、工行、建行、華夏銀行撥貸比在2.5%以上。撥貸比影響的測(cè)算請(qǐng)見我們2011 年9 月4 日的報(bào)告。由于內(nèi)部稅務(wù)政策不落實(shí)，公司也不想匆忙達(dá)到2.5%，未來(lái)兩年間會(huì)維持在2.3-2.5%之間。
    投資建議。我們預(yù)計(jì)南京銀行2012 年-2013 年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為23.7%和21.6%，達(dá)到40.15 億元和48.84 億元，每股收益為1.35 元和1.64 元，每股凈資產(chǎn)為8.26 元和9.50 元。絕對(duì)估值法下，公司每股合理價(jià)值10.32 元。相對(duì)估值法下，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2012 年P(guān)E 和PB 分別為7.23X 和1.17X，維持增持評(píng)級(jí)。