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    信貸略顯寬松 ，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)
    在09年天量信貸投放后，貨幣政策適度從緊。2012年經(jīng)濟(jì)會(huì)議定調(diào)為穩(wěn)健的貨幣政策，要更有針對(duì)性、前瞻性，更加充分地促進(jìn)貨幣政策適度預(yù)調(diào)微調(diào)。
    實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的中小企業(yè)是最大經(jīng)營(yíng)主體，創(chuàng)造了80%的就業(yè)，從銀行層面看，小企業(yè)并不是單純的缺乏資金，而是主營(yíng)發(fā)生變化，主要由于實(shí)業(yè)利潤(rùn)率低于地產(chǎn)和民間借貸所致。2011年新增信貸7.47萬(wàn)億，2012年預(yù)期8萬(wàn)億左右，略顯寬松。11年銀行由于信貸緊縮帶來(lái)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)擴(kuò)大，如信托、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)龋?2年由于監(jiān)管而下降，新增規(guī)模進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的部分將增大。
    1月存款回流，存款定期化趨勢(shì)延續(xù)
    南京銀行目前各項(xiàng)指標(biāo)都在監(jiān)管之內(nèi)，盈利情況較好。11年4季度存款壓得較低，降低付息率，12年1月將臨時(shí)性轉(zhuǎn)至其它銀行的存款轉(zhuǎn)回，存款保持了正增長(zhǎng)。央行到目前為止并沒(méi)有對(duì)12年信貸總量做出表述， 12年貸款基本和11年相近，總量平衡，個(gè)別銀行可能受制于貸存比約束。
    債券扭虧為盈，息差環(huán)比持平
    南京銀行債券占生息資產(chǎn)比重為上市銀行最高。銀行在11年3季度利率處于高位時(shí)，一次性出售浮虧資產(chǎn)， 4季度已基本完成債券布局，現(xiàn)在交易性資產(chǎn)處于盈利期，收益率高于4%。12年1季度，南京銀行的息差基本與11年4季度持平，從目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及信貸情況看，12年可能呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)。
    不良穩(wěn)中趨升，平臺(tái)維持現(xiàn)有比例
    南京銀行近期不良還處于雙降階段，但從趨勢(shì)看可能反彈。南京銀行已經(jīng)持續(xù)壓縮平臺(tái)貸款， 11年底占比降至16%，保持適度比例是項(xiàng)目穩(wěn)定的需要，平臺(tái)到期后會(huì)適度增加平臺(tái)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)南京銀行2011年凈利潤(rùn)為30.41億元，同比增長(zhǎng)31.21%；每股收益為1.02元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)9.54倍11年P(guān)E，1.36倍11年P(guān)B。南京銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，貸存比處于低位，撥貸比后續(xù)壓力較小。債券浮虧已處理完畢，處于穩(wěn)步盈利階段。維持對(duì)其“買入”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.25元,對(duì)應(yīng)10倍2011年P(guān)E，1.42倍2011年P(guān)B；對(duì)應(yīng)18.12倍2012年P(guān)E，1.25倍2012年P(guān)B。風(fēng)險(xiǎn)提示方面，關(guān)注類貸款余額出現(xiàn)小幅上升，關(guān)注其資產(chǎn)質(zhì)量變化。