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    公司業(yè)績有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。2011 年公司凈利潤同比增長39%，略超市場預期；我們預計，南京銀行2012 年凈利潤增速有望保持在25%以上：較高的資本充足率（2011 年末預計將達到15%）將為公司業(yè)務擴張奠定堅實基礎；較低的存貸比（2011 年3 季度末為61.35%）則為公司貸款規(guī)模擴張?zhí)峁┝送庠跅l件；流動性的改善和債市的回暖將為公司債券投資收益提供支撐；而城商行異地擴張禁令的放松預期則為公司規(guī)模增長提供了動力、催化和空間。
    公司跨區(qū)域經(jīng)營成效顯著，如果城商行異地擴張的監(jiān)管政策得以放松，則公司將顯著受益，生息資產(chǎn)規(guī)模將大幅擴張；隨著流動性的相對改善，債市的回暖，公司去年3 季度末調(diào)整了債券資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，增加了可供出售和持有至到期資產(chǎn)的比重，拉長了久期，今年將主要增加交易類金融資產(chǎn)的投資比重，因此預計2012 年公司凈息差水平總體將保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。
    公司資產(chǎn)質(zhì)量良好，如果宏觀經(jīng)濟不出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，預計2012年不良貸款將繼續(xù)維持雙降。如果考察銀行逾期貸款占不良貸款與關注類貸款總和的比例這一指標，則發(fā)現(xiàn)南京銀行這一比例較低，可見公司采取了比較審慎的貸款分類原則，這有利于控制公司資產(chǎn)質(zhì)量，防止不良率發(fā)生大幅波動。
    采用DDM 對公司進行估值，通過一些關鍵假設，可以得到南京銀行的目標價位為10.52-13.39 元，因此給予南京銀行“推薦”的投資評級。我們預計南京銀行2012 年EPS 為1.38 元，BVPS 為8.28 元，如果結(jié)合市場流動性給予一定的估值溢價，8 倍的PE 所對應的目標價為11.1 元左右，1.35 倍的PB 所對應的目標價為11.1 元左右。