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    四季度撥備前利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)25%。公司四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.3億，環(huán)比增長(zhǎng)20%。由于11年城商行跨區(qū)域擴(kuò)張受限，預(yù)計(jì)公司11年成本費(fèi)用較為穩(wěn)定，4 季度實(shí)現(xiàn)撥備前利潤(rùn)約13.9 億，環(huán)比三季度增長(zhǎng)25%左右。4 季度歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為8.58 億元，環(huán)比增長(zhǎng)14%；11 年全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)未超預(yù)期的主要原因是4季度撥備計(jì)提力度加大。
    資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥貸比大幅提升。11年前三季度南京銀行不良均實(shí)現(xiàn)雙降，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。三季度末不良貸款余額僅8.01億，不良率0.82%，撥備覆蓋率292.8%。預(yù)計(jì)四季度撥備計(jì)提達(dá)3.6 億，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實(shí)，撥備覆蓋率將達(dá)到370%以上，撥貸比將由三季度的2.39%大幅提升至約3%。
    債券市場(chǎng)回暖助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司四季度公司收入實(shí)現(xiàn)如此高速增長(zhǎng)主要原因是：11 年四季度以來(lái)隨著流動(dòng)性改善，公司公允價(jià)值變動(dòng)損益改善明顯，債券投資收益增長(zhǎng)迅速；同時(shí)，小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)都保較快增長(zhǎng)。南京銀行11年6月末的小企業(yè)貸款占比高達(dá)24.1%，居上市公司首位，優(yōu)秀的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和定價(jià)能力對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”：預(yù)計(jì)公司2011 年-2013年凈利潤(rùn)分別為32 億、40 億、48 億元，在現(xiàn)有股本攤薄下，EPS 為1.09 元、1.34 元、1.63 元，對(duì)應(yīng)11年P(guān)E為9.1倍，PB1.4倍、12 年P(guān)B1.27倍，看好公司小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展前景和債券投資能力的良好表現(xiàn)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)快下滑帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。