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主要觀點：
    公司營業(yè)網點大部分都分布在經濟發(fā)達的東南沿海省份，民間經濟發(fā)展較快，可支撐公司規(guī)模擴張；公司債券資產占比高，形成業(yè)績彈性。
    1、吸收存款增速在上市銀行中排名連續(xù)3 年名列前茅：南京銀行吸收存款增速在上市銀行中09、10 年連續(xù)2 年排名第1 位、11 年前3 季度排名第4 位，超出上市銀行及全行業(yè)平均水平，公司作為城商行，存款規(guī)?？焖贁U張?zhí)卣髅黠@。
    2、貸款增速在上市銀行中排名數一數二：09、10 年，南京銀行貸款余額增速在上市銀行中排名第1 位，11 年前3 季度貸款余額增速排名第2 位，這與公司的存款增速較為匹配，由于存款業(yè)務快速發(fā)展是銀行資產整體規(guī)模擴張的重要基礎，南京銀行的存款高速增長帶來了貸款規(guī)模同樣快速的增長。
    3、凈息差在上市城商行中居中間位置：11 年3 季度南京銀行NIM 略低于上市銀行平均水平；在3 家上市的城商行中，南京銀行的NIM、NIS 低于寧波銀行，高于北京銀行。
    4、“債券銀行”特征明顯，帶來業(yè)績彈性：公司在11 年4 季度對歸入交易性金融資產的債券開始換倉操作，年底浮虧部分已經全部補回，4 季度業(yè)績增速較3 季度上升的主要原因來自債券市場的上漲，交易性金融資產已經成為公司業(yè)績彈性的關鍵因素之一。
    當前股價較絕對評估價值具備一定安全邊際
    采用三階段DDM絕對估值方法，在一定假設條件下，我們評估公司合理價值為12.28元，2月16日股價為9.58元，存在溢價空間。
    投資建議：
    公司作為地處經濟發(fā)達省份的城商行，營業(yè)網點主要覆蓋東南沿海地區(qū)，具備良好的成長性，資產規(guī)模增速快于大型銀行，而且資產結構在上市銀行中“債券銀行”特色顯著，我們維持公司“跑贏大市”評級。