>> 平安證券-鹽湖股份(000792)鉀肥大合同敲定價格,關注固液轉(zhuǎn)化及綜合利用項目-120330
| 上傳日期： |
2012/3/30 |
大小： |
394KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
鄢祝兵，伍穎，陳建文 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
公司 2011 年營業(yè)收入符合預期，凈利潤同比增長近一成
公司3 月28 日發(fā)布2011 年年報，2011 年公司共實現(xiàn)營業(yè)收入67.78 億元，同比增長15.2%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤24.8 億元，同比上升9.38%，每股收益1.56 元，業(yè)績符合公司此前發(fā)布的預告。公司2011 年利潤分配方案預案：擬向全體股東每10 股派送現(xiàn)金股利1.6 元(含稅)。
公司凈利潤增長得益于 2011 年鉀肥價格上漲
公司主營產(chǎn)品為氯化鉀，營業(yè)收入占比近90%；公司是國內(nèi)最大的鉀肥供應商，處于市場壟斷地位。2011 年受國際鉀肥價格上漲影響，國內(nèi)鉀肥價格上揚，公司氯化鉀產(chǎn)品含稅銷售單價為2782.28 元/噸，較2010 年同期增加523.28 元/噸，毛利率高達73.47%。2011 年4 季度受鉀肥銷量下滑及轉(zhuǎn)固增加影響，單季度實現(xiàn)EPS 僅0.04 元。
鉀肥大合同塵埃落定，2012 年鉀肥價格波動幅度小
中國與BPC 公司敲定2012 年上半年鉀肥大合同，價格與11 年下半年鉀肥合同價持平，為CFR470 美元/噸（如期裝卸完畢返20 美元/噸），數(shù)量40 萬噸（另加可選量10 萬噸），發(fā)運日期為4 月1 日到6 月30 日。大合同價格的敲定，給國內(nèi)鉀肥市場打下了一針鎮(zhèn)定劑。短期國內(nèi)氯化鉀社會庫存高，鉀肥價格上升空間不大，后續(xù)受復合肥價格上揚影響氯化鉀小幅上調(diào)可能性較大，我們預測2012 年全年鉀肥價格波動幅度較小。
2012~2014 年需重點關注100 萬噸固液轉(zhuǎn)化及綜合利用項目
公司新建100 萬噸固液轉(zhuǎn)化鉀肥項目預計2012 年下半年順利投產(chǎn)，2013 年和2014 年公司鉀肥銷量有望提升一個臺階。綜合利用一期項目預計2012 年上半年投料試車，二期項目預計2013 年開始試車，金屬鎂一體化工程已累計完成95%，2012 年爭取部分裝置達到機械竣工條件，甘河工業(yè)園區(qū)中水泥項目正在試生產(chǎn)階段，聚氯乙烯一體化項目正如期按計劃進行。2012~2014 年，公司固液轉(zhuǎn)化及綜合利用項目將步入收獲期。
盈利預測與投資建議
我們預測公司2012~2014 年EPS 分別為元1.83 元、2.08 元、2.57 元，公司目前股價對應于2012~2014 年動態(tài)PE 分別為18、16、13 倍左右。氯化鉀作為國內(nèi)高度依賴進口的稀缺資源，公司作為國內(nèi)氯化鉀壟斷企業(yè)，估值應高于化工行業(yè)平均估值水平，2011 年3 季度以來公司股價大幅調(diào)整已經(jīng)充分反應各種最悲觀預期，我們認為公司配置價值顯著，給予“推薦”評級。
|
|
