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大秦線 2012 年運(yùn)量預(yù)計(jì)為4.5 億噸：
    大秦線2011 年順利完成4.4 億噸運(yùn)量，我們認(rèn)為2012 年大秦線運(yùn)量增長有限，一方面大秦線設(shè)計(jì)運(yùn)能為4 億噸，目前運(yùn)量已經(jīng)超過實(shí)際運(yùn)能10％，屬于超負(fù)荷運(yùn)營；另一方面鐵道部的發(fā)展思路已經(jīng)發(fā)生根本性變化，不再追求運(yùn)量目標(biāo)的增長，更加注重運(yùn)營的質(zhì)量和安全，大秦線沒有繼續(xù)大幅增加運(yùn)量的壓力。
    我們預(yù)計(jì)，2012 年大秦線運(yùn)量目標(biāo)為4.5 億噸。
    公司有望成為鐵路建設(shè)的投資主體：
    鐵道部2012 年安排鐵路基本建設(shè)投資為4000 億元，盡管與2011 年相比已經(jīng)有了不小的下降，但是投資規(guī)模依舊龐大。公司是鐵道部屬下盈利能力最強(qiáng)的鐵路運(yùn)輸公司，資產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，負(fù)債率僅為36％；現(xiàn)金流充沛，歸屬于母公司年度凈利潤達(dá)到120 億元以上，年分紅收益率超過5％，公司有能力進(jìn)行對(duì)外投資和擴(kuò)張。我們認(rèn)為，在鐵路市場(chǎng)化改革的大背景下，公司有望成為參加鐵路建設(shè)的投資主體之一，成為新建鐵路項(xiàng)目的控股或者參股股東。
    鐵路改革長期利好，短期內(nèi)對(duì)公司影響有限：
    我們認(rèn)為，鐵路改革對(duì)公司是長期利好，但是短期內(nèi)來看，對(duì)公司影響有限：1、鐵路改革涉及錯(cuò)綜復(fù)雜的利益關(guān)系，注定是一個(gè)長期艱巨的過程。2、目前鐵道部提出的實(shí)現(xiàn)政企分開、促進(jìn)多元化經(jīng)營等改革措施， 并不涉及大秦鐵路公司本身的經(jīng)營管理，對(duì)公司無法構(gòu)成直接利好。
    下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“推薦”：
    我們下調(diào)了公司2012 年和2013 年盈利預(yù)測(cè)，一方面公司運(yùn)量增長低于我們先前的預(yù)期，另一方面考慮到未來成本尤其是人工成本上升相對(duì)較快，預(yù)計(jì)公司2011、2012、2013 年歸屬于母公司凈利潤分別為122.64 億元、129.21 億元和138.03 億元，每股收益分別為0.82 元、0.87 元和0.93 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為9.3 倍、8.8 倍和8.2 倍。由于公司基本面低于我們先前的預(yù)期，我們將公司評(píng)級(jí)由“強(qiáng)烈推薦”下調(diào)至“推薦”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)導(dǎo)致公司運(yùn)量大幅低于預(yù)期