>> 高華證券-鹽湖股份(000792)四季度盈利預(yù)告低于預(yù)期；可能是銷量不及預(yù)期所致-120120
| 上傳日期： |
2012/1/20 |
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作者： |
金俊 |
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最新消息
鹽湖股份1 月20 日發(fā)布的盈利預(yù)告顯示，公司目前預(yù)計其2011 年凈利潤為人民幣23.8-24.4 億元（同比增長120%-150% ），較我們的/萬得市場預(yù)測分別低30%/20%。這意味著四季度公司業(yè)績介于盈利人民幣2,000 萬元和虧損4,000 萬元之間。鹽湖股份將于2012 年3 月29 日公布2011 年全年業(yè)績。
分析
公司在公告中未提及凈利潤預(yù)測以外的其他細(xì)節(jié)信息，但我們認(rèn)為2011 年四季度盈利不及預(yù)期可能是實(shí)現(xiàn)銷量低于預(yù)期從而抵消了鉀肥價格上漲的積極影響所致。銷量可能不及預(yù)期較為出人意料，因?yàn)殍F道部公布的青藏鐵路數(shù)據(jù)表明，截至2011 年11 月底鹽湖股份從青海往外省的鉀肥運(yùn)輸量達(dá)到了35.7 萬噸（日運(yùn)輸1.4 萬噸），這意味著四季度銷量應(yīng)會環(huán)比增長70%-100%。我們認(rèn)為兩者數(shù)據(jù)不匹配可能是以下原因所致：(1) 四季度大部分外運(yùn)鉀肥被運(yùn)至了內(nèi)陸地區(qū)的倉庫而不是直接運(yùn)至客戶處，因此不能計作銷售收入；以及 (2) 鐵路運(yùn)輸瓶頸對2011 年銷售的影響在下半年突顯，意味著四季度的鉀肥訂單最終可能延至2012年一季度才能確認(rèn)為收入。
雖然2011 年銷量不及預(yù)期顯然對鹽湖股份不利，但公司設(shè)法將大量庫存轉(zhuǎn)移至內(nèi)陸地區(qū)意味著公司2012 年上半年受鐵路運(yùn)輸瓶頸的影響可能會小一些。
潛在影響
今日預(yù)告發(fā)布后，我們正在對公司的盈利預(yù)測和目標(biāo)價格進(jìn)行重估，并將在對2012 年價格和銷量推動因素進(jìn)一步分析之后作出調(diào)整。
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