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投資要點(diǎn)：
    2011 年凈利潤小幅增長。2011 年公司營業(yè)收入224 億元，同比增長4.6％，營業(yè)利潤44.3 億元，同比增長6.3％，歸屬上市公司股東凈利潤38.4 億元，同比增長11.6％，基本每股收益1.67 元；公司擬每10股派發(fā)紅利5 元（含稅）。
    商品煤售價(jià)提升帶動(dòng)盈利增長。2011 年?duì)I業(yè)收入同比增長4.6%，但煤炭營業(yè)收入同比增長15%，而2011 年煤炭產(chǎn)銷量基本平穩(wěn)，增長主要來自煤價(jià)的上漲，煤炭價(jià)格同比上漲11%左右；煤炭毛利率比去年提升1.24個(gè)百分點(diǎn)至48.05%。
    四季度營業(yè)稅金及管理費(fèi)用上升明顯。四季度毛利率提升明顯，環(huán)比提升14 個(gè)百分點(diǎn)，同比提升11 個(gè)百分點(diǎn)，但由于四季度合并潞寧煤業(yè)旗下整合小煤礦，導(dǎo)致營業(yè)稅金及附加環(huán)比上升88%，管理費(fèi)用環(huán)比上漲133%。
    管理費(fèi)用環(huán)比上漲32%。受整合礦未投產(chǎn)影響，公司管理費(fèi)用較高，同比上漲32%，期間費(fèi)用率提升4 個(gè)百分點(diǎn)；由于只有母公司享受所得稅優(yōu)惠，公司所得稅也有所提升，公司有效所得稅率提升4 個(gè)百分點(diǎn)至23%。
    公司資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。潞安集團(tuán)是山西五大集團(tuán)里唯一沒有信達(dá)股權(quán)的集團(tuán)，山西國資委全資擁有潞安集團(tuán)，因此公司資產(chǎn)注入不存在政策障礙，2011 年股份公司產(chǎn)量3423 萬噸，集團(tuán)產(chǎn)量是6189 萬噸；2011年公司新一屆管理層上任，經(jīng)過磨合之后，我們認(rèn)為資產(chǎn)注入將加快推進(jìn)。