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 事件： [T able_Summa ry]      ?業(yè)績概述  11 年交通銀行實現(xiàn)歸屬于母行股東凈利潤507.4 億元，同比增長30%，超市場預(yù)期5 個百分點，超預(yù)期源自四季度非息收入快增和撥備計提力度減小；EPS0.82 元、BVPS4.39 元；11 年擬每股現(xiàn)金股利0.10 元（含稅）。  主要亮點   1. 盈利能力持續(xù)提升。11 年凈利潤增長30%，超預(yù)期5 個百分點；ROAA 和ROAE 比上年分別上升11bp、32bp 至1.19%、20.52%。 2. 中間業(yè)務(wù)快速發(fā)展。11 年手續(xù)費及傭金凈收入大幅增長35%，手續(xù)費及傭金凈收入占比提高1.48 個百分點至15.3%；投資銀行、支付結(jié)算和銀行卡業(yè)務(wù)是手續(xù)費收入的主要增長點。 3. 降本增效效果初現(xiàn)。11年業(yè)務(wù)成本增幅低于凈經(jīng)營收入增幅6.8個百分點，成本收入比下降1.8個百分點至30.25%。 4. 資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。11年減值貸款余額及比例繼續(xù)雙降，余額比10年減少30億元，比例下降26bp至0.86%；逾期貸款占比下降7bp，其中逾期90 天及以上貸款及占比分別比上年下降10.69億元和14bp；新增減值貸款形成率僅有0.35%，處于近5年來低位。 5.分紅兼顧利益平衡。本次定增時點正處A股低迷期，定增發(fā)行價不占優(yōu)勢。11年每股0.10元（含稅）分紅不調(diào)價的方案兼顧了中小股東的利益。  存在不足   1.核心資本充足率偏緊。11年末交行核心資本充足率僅有9.27%，低于9.5% 最低監(jiān)管要求。隨著這次定增再融資的完成，預(yù)計12年交行核心資本充足率和資本充足率有望達(dá)到10%和13%，未來3年不再需要外部股權(quán)融資。  投資建議   考慮再融資攤薄，預(yù)計交行12 年EPS 0.80 元，BVPS 4.95 元，現(xiàn)分別交易于12 年5.86 倍PE，0.95 倍PB，PE、PB 估值均處五大國有行最低水平。 交通銀行"兩化一行"戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，具備金融全牌照綜合經(jīng)營先發(fā)優(yōu)勢， 以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)為核心的網(wǎng)點布局抵御風(fēng)險能力強(qiáng)，人均網(wǎng)均利潤和存貸款表現(xiàn)優(yōu)異、股息回報率較高，諸多優(yōu)勢領(lǐng)域正處于開發(fā)或準(zhǔn)開發(fā)狀態(tài)。目前處于行業(yè)較底端的估值水平為投資提供了良好的安全邊際。綜合考慮，現(xiàn)將交行的評級由謹(jǐn)慎增持上調(diào)至增持，年內(nèi)目標(biāo)價5.68 元，目標(biāo)漲幅21%。