>> 國泰君安-鹽湖股份(000792)未來鉀肥價格將趨穩(wěn)-120330
| 上傳日期： |
2012/3/31 |
大小： |
655KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎增持（下調(diào)） |
作者： |
王剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點： [T able_Summary] ?公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入67.76億元，同比增長15.20%，營業(yè)利潤27.15 億元，同比增長19.87%，歸屬于母公司股東凈利潤24.81 億元， 同比增長9.38%，按照15.9 億的總股本計算，攤薄EPS 為1.56 元， 基本符合預(yù)期。
業(yè)績增長最主要原因來自鉀肥價格的大幅上漲，2011 年公司主營產(chǎn)品氯化鉀的平均售價（含稅）達到了2782.28 元，相比較于2010 年的2259 元/噸，提升的幅度超過20%。 全球鉀肥面臨過剩趨勢：中長期內(nèi)向好的農(nóng)業(yè)愿景刺激鉀肥需求的增加，預(yù)計2010-2015 年間全球鉀肥需求總計增長20%，雖如此同期鉀肥的供應(yīng)增速更快，達到34%，預(yù)計到2014 年將開始出現(xiàn)大量潛在過剩，2015 年時過剩量將達到1600 萬噸K2O。 國內(nèi)鉀肥價格中長期內(nèi)趨于穩(wěn)定：近期國外巨頭與中國簽訂的2012 年上半年鉀肥進口大合同，到岸價470 美元/噸，與去年下半年價格相同，尚屬首次。國際鉀肥巨頭逐漸意識到壟斷高價缺乏可持續(xù)性， 撇開極端因素，未來國內(nèi)鉀肥價格出現(xiàn)大幅上漲的可能性不會太大。 公司未來看點：1）100 萬噸固轉(zhuǎn)液項目于2012 年中期投產(chǎn)，達產(chǎn)后公司產(chǎn)能將達到330-350 萬噸，對公司業(yè)績增厚效應(yīng)明顯；2）綜合利用項目近乎無成本，結(jié)束公司單一利潤增長點的局面，全部達產(chǎn)后預(yù)計將實現(xiàn)銷售收入200 億元。 預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為1.78、2.05 和2.29 元。中短期鉀肥價格缺乏大幅上漲動力，一定程度上影響了公司資源屬性和行業(yè)龍頭地位帶來的的估值溢價。給予謹慎增持評級，目標價：35.60 元。
|
|
