>> 宏源證券-銅陵有色(000630)年報點評：價格與加工費雙升提升公司業(yè)績-120329
| 上傳日期： |
2012/4/4 |
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| 416KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
閔丹，劉喆 |
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投資要點：
凈利潤同比增長58.11%
公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)增長
產(chǎn)品價格與加工費雙升提升公司業(yè)績
報告摘要：
凈利潤同比增長58.11%。公司全年實現(xiàn)銷售收入707.41 億元，同比增長34.87%,利潤總額18.66 億元，凈利潤14.32 億元，同比增長58.11%，基本每股收益1.02 元/股，每10 股派1 元。其中第四季度實現(xiàn)凈利潤3.97 億元，單季度EPS 0.28 元,環(huán)比增長21.74%。
公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)增長。公司礦山全年生產(chǎn)銅精礦含銅量4.85萬噸，同比增長2.32%；陰極銅85.44 萬噸，同比增長5.02%；硫酸206.70 萬噸，同比增長9.83%；黃金11.15 噸，同比增長10.29%；白銀412.08 噸，同比增長8.71%。
產(chǎn)品價格與加工費雙升提升公司業(yè)績。公司主要收入和利潤來源于銅、黃金和硫酸產(chǎn)品，2011 年三種產(chǎn)品價格均較去年同期增長16.81%、28.07%和34.49%。更重要的是銅加工費TC/RC 較去年大幅增長，上半年較10 年大幅上漲近47%，下半年更是在此基礎(chǔ)上再度上漲24%，達(dá)到90/9.0，明顯高于公司銅冶煉成本。受此影響，公司主要產(chǎn)品毛利率均有所提高，盈利能力大幅增長。
資源瓶頸亟待解決。公司目前擁有銅金屬量198.04 萬噸，礦產(chǎn)銅金屬量約為5 萬噸左右，資源自給率僅為5.85%，明顯偏低，是制約公司發(fā)展的瓶頸，亟待解決。當(dāng)前集團(tuán)礦產(chǎn)資源豐富，擁有銅金屬量約1200 萬噸，為了解決公司的資源瓶頸，提高公司的核心競爭力，未來注入的可能性非常大。
預(yù)計公司2012 年EPS 為1.07 元。我們預(yù)計公司12-14 年EPS 分別為1.07 元、1.41 元和2.14 元，對應(yīng)的PE 為19 倍、14 倍和9 倍，估值較低。同時考慮到公司未來兩年自產(chǎn)銅精礦增速有望保持10%，銅冶煉成本處于下降通道，資源注入預(yù)期強(qiáng)烈，維持“買入”評級。
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