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    投資要點(diǎn)：
    凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)58.11%
    公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)
    產(chǎn)品價(jià)格與加工費(fèi)雙升提升公司業(yè)績(jī)
    報(bào)告摘要：
    凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)58.11%。公司全年實(shí)現(xiàn)銷售收入707.41 億元，同比增長(zhǎng)34.87%,利潤(rùn)總額18.66 億元，凈利潤(rùn)14.32 億元，同比增長(zhǎng)58.11%，基本每股收益1.02 元/股，每10 股派1 元。其中第四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.97 億元，單季度EPS 0.28 元,環(huán)比增長(zhǎng)21.74%。
    公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。公司礦山全年生產(chǎn)銅精礦含銅量4.85萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.32%；陰極銅85.44 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.02%；硫酸206.70 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.83%；黃金11.15 噸，同比增長(zhǎng)10.29%；白銀412.08 噸，同比增長(zhǎng)8.71%。
    產(chǎn)品價(jià)格與加工費(fèi)雙升提升公司業(yè)績(jī)。公司主要收入和利潤(rùn)來(lái)源于銅、黃金和硫酸產(chǎn)品，2011 年三種產(chǎn)品價(jià)格均較去年同期增長(zhǎng)16.81%、28.07%和34.49%。更重要的是銅加工費(fèi)TC/RC 較去年大幅增長(zhǎng)，上半年較10 年大幅上漲近47%，下半年更是在此基礎(chǔ)上再度上漲24%，達(dá)到90/9.0，明顯高于公司銅冶煉成本。受此影響，公司主要產(chǎn)品毛利率均有所提高，盈利能力大幅增長(zhǎng)。
    資源瓶頸亟待解決。公司目前擁有銅金屬量198.04 萬(wàn)噸，礦產(chǎn)銅金屬量約為5 萬(wàn)噸左右，資源自給率僅為5.85%，明顯偏低，是制約公司發(fā)展的瓶頸，亟待解決。當(dāng)前集團(tuán)礦產(chǎn)資源豐富，擁有銅金屬量約1200 萬(wàn)噸，為了解決公司的資源瓶頸，提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)注入的可能性非常大。
    預(yù)計(jì)公司2012 年EPS 為1.07 元。我們預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為1.07 元、1.41 元和2.14 元，對(duì)應(yīng)的PE 為19 倍、14 倍和9 倍，估值較低。同時(shí)考慮到公司未來(lái)兩年自產(chǎn)銅精礦增速有望保持10%，銅冶煉成本處于下降通道，資源注入預(yù)期強(qiáng)烈，維持“買入”評(píng)級(jí)。