>> 民生證券-東方電氣(600875)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行-120330
| 上傳日期： |
2012/4/4 |
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| 680KB |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
陳龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、 事件概述
東方電氣公布2011年年報(bào)：2011年1-12月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入429.17億元，同比增長(zhǎng)12.70%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額35.44億元，同比增長(zhǎng)24.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)30.56億元，同比增長(zhǎng)18.60%；EPS：1.53元；新增訂單480億元，同比減少約20億元；利潤(rùn)分配方案：每10股派現(xiàn)1.6元。
二、 分析與判斷
新能源業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑，導(dǎo)致業(yè)績(jī)略低于預(yù)期報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)達(dá)到30.56億元，同比增長(zhǎng)18.60%，略低于我們的預(yù)期，主要原因在于報(bào)告期內(nèi)公司新能源業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?。我們判斷公司新能源業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，主要源于兩方面的原因：（1）由于2011年福島核事故影響，國(guó)內(nèi)核電建設(shè)延遲，公司核電設(shè)備也相應(yīng)延遲交付，收入增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；（2）2011年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)首次出現(xiàn)下降，風(fēng)電行業(yè)發(fā)展開始降速，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)也相應(yīng)受到影響，風(fēng)力發(fā)電機(jī)組產(chǎn)量同比下降幅度達(dá)到39.35%。
積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，清潔能源與出口業(yè)務(wù)是未來發(fā)展希望
報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，主要源于公司火電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，但是目前節(jié)能減排壓力持續(xù)加大，國(guó)家將加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，限制火電、發(fā)展清潔能源勢(shì)在必行，因此，公司也將延續(xù)一直以來結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，積極推進(jìn)公司業(yè)務(wù)向清潔能源業(yè)務(wù)與出口導(dǎo)向轉(zhuǎn)變：（1）國(guó)家西氣東輸項(xiàng)目目前正在積極推進(jìn)中，大幅增加國(guó)內(nèi)氣源點(diǎn)，推動(dòng)燃機(jī)市場(chǎng)需求持續(xù)升溫，公司燃?xì)廨啓C(jī)因此在2011年實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，隨著國(guó)內(nèi)氣源點(diǎn)逐步增加，燃?xì)廨啓C(jī)將充分受益，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)將是大概率事件；（2）水電在經(jīng)歷2012年招標(biāo)高峰期后，在2011年招標(biāo)有所下降，根據(jù)國(guó)家規(guī)劃，到2020年，水電裝機(jī)容量占比必須達(dá)到9%，鑒于水電建設(shè)周期需要5-6年時(shí)間，因此"十二五"期間，水電新招標(biāo)項(xiàng)目將迎來高峰期，公司水電業(yè)務(wù)也將迎來業(yè)績(jī)高峰期；（3）核電一直是公司積極扶持的業(yè)務(wù)，由于受福島核事故影響，公司核電業(yè)務(wù)也受到較大的影響，目前福島核事故對(duì)國(guó)內(nèi)影響逐步減弱，核電審批重啟呼聲越來越高，隨著核電審批重啟，國(guó)內(nèi)原來停止建設(shè)的核電項(xiàng)目也將重新開工，公司核電設(shè)備也將加快交付進(jìn)度，核電業(yè)務(wù)或?qū)⒂行苿?dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；（4）積極加大出口業(yè)務(wù)開拓力度，報(bào)告期內(nèi)，公司新簽出口訂單21億美元，較去年同期增加了4億美元，收獲頗豐，在國(guó)內(nèi)火電發(fā)展受限的背景下，出口業(yè)務(wù)仍將是公司發(fā)展重點(diǎn)。
新增訂單出現(xiàn)下滑，未來訂單增長(zhǎng)希望仍存
2011年，公司新增訂單480億元，較去年同期減少了20億元，主要原因在于：（1）核電受福島核事故影響，國(guó)內(nèi)停止核電項(xiàng)目招標(biāo)，核電訂單大幅減少；（2）國(guó)內(nèi)風(fēng)電在經(jīng)歷了連續(xù)近十年的高增長(zhǎng)后開始減速，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)也受到影響，新簽訂單那大幅下降；盡管面臨諸多不利因素，公司仍然拿到480億元訂單，顯示出公司強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，在國(guó)內(nèi)水電建設(shè)即將進(jìn)入高峰期、核電審批有望重啟、燃?xì)廨啓C(jī)進(jìn)入快速發(fā)展期以及國(guó)際市場(chǎng)新增訂單持續(xù)增長(zhǎng)之際，公司有望克服火電投資下滑的影響，訂單增長(zhǎng)希望仍存。
三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為1.50元、1.61元和1.81元，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為14倍、13倍和12倍。維持公司"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
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