>> 東方證券-佐力藥業(yè)(300181)一季度業(yè)績實現(xiàn)大幅增長-120405
| 上傳日期： |
2012/4/5 |
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461KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李淑花 |
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投資要點
一季度業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。公司一季度業(yè)績預告顯示，今年1-3 月份實現(xiàn)凈利潤1105 萬元—1180 萬元，同比增長39.50%-48.97%，基本符合預期。
我們預計高增長主要得益于烏靈膠囊的穩(wěn)定增長和公司品種結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
2011 年公司加大烏靈膠囊的生產(chǎn)力度，同時降低低毛利率的其他藥品比重，毛利率水平逐季上升，配合著烏靈膠囊在浙江基藥市場提價，預計今年1 季度毛利率水平同比應有1-2 個點以上的提升，此外預計今年1 季度利息收入同比也將有增加，因此今年1 季度公司凈利率水平提升是大概率事件。
浙江省最高零售價上調(diào)，有望在上半年逐漸體現(xiàn)出來。2011 年8 月份浙江省上調(diào)了烏靈膠囊的最高零售價，幅度在20%，12 月份初新的基本藥物中標目錄中，烏靈膠囊中標價格上調(diào)了11%，目前該提價只在浙江省基藥市場執(zhí)行，影響較小，我們預計上半年有望在浙江省公立醫(yī)院市場執(zhí)行，據(jù)估算這將貢獻年均近1000 萬的凈利潤。另外公司目前正嘗試在其他省份申請物價調(diào)整，如果最終價格全部按照浙江省標準執(zhí)行，對公司業(yè)績影響將更為明顯。
財務與估值
根據(jù)已出的2011 年度業(yè)績快報，我們略微調(diào)整公司2011-2013 年每股收益分別為0.64、0.93、1.19 元（原預測為0.66 元、0.96 元和1.21 元），公司所處抗抑郁用藥市場潛在空間較大，未來有望成長為大用藥領域，從而推動烏靈膠囊的發(fā)展，同時浙江省中標價上調(diào)提高了公司凈利率水平，未來如果其他省份執(zhí)行同樣價格，則業(yè)績?nèi)钥赡苡邢蛏峡臻g，考慮到公司12 年利潤增速有望達到40%以上，同時目前動態(tài)市盈率在21 倍左右，相對較為安全， 對應目標價27.90 元，維持公司買入評級。
風險提示
省外市場拓展低于預期 賒賬比例較大造成貨款回收困難
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