>> 平安證券-東方電氣(600875)海外市場加速,清潔能源發(fā)力-120330
| 上傳日期： |
2012/4/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張海，周紫光 |
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投資要點
公司公布2011 年報，期間實現(xiàn)營業(yè)收入為429.17 億元，同比增
長12.70％；歸屬上市公司股東凈利潤為人民幣30.56 億元，同
比增長18.60％；實現(xiàn)每股收益為人民幣1.53 元；主營綜合毛利
率為20.74％，較上年同期增長0.81 個百分點。
訂單基本持平，高效清潔能源增長較高，主要是海外項目
公司2011 年度在手訂單1500 億，新接訂單480 億，其中高效清潔能源板塊訂單占比由43%提升至60%，同比增長34%。其中增長較快的主要是海外項目，期間東南亞地區(qū)市場平穩(wěn)增長，南美、中東等地區(qū)市場開拓初見成效，火電、風電及核電均有產(chǎn)品出口。預(yù)計2012 年度國內(nèi)火電訂單將繼續(xù)下滑，但海外訂單形勢很好，預(yù)計總體訂單略有下降。由于公司訂單確認較為謹慎，全部為收到預(yù)付款項目，所以訂單質(zhì)量較高。
生產(chǎn)排產(chǎn)回歸正常水平，高存貨量有望逐漸消納。
2011 年度產(chǎn)量達到3968 萬千瓦，其東方電機、東汽廠房設(shè)計產(chǎn)能均在3000萬千瓦，排產(chǎn)超出設(shè)計產(chǎn)能30%，其中大部分非關(guān)鍵步驟外委，對毛利率提升造成一定壓力；2012 年排產(chǎn)3550 萬千瓦，收回外委部件，預(yù)計毛利率將有所提升。公司自2010 年以來，電力設(shè)備產(chǎn)量增速一直高于收入增速，排產(chǎn)計劃較為激進，收入確認相對保守，存貨量大幅增加，其中在產(chǎn)品占比較高，包括火電、核電等長周期生產(chǎn)設(shè)備。公司存貨比例遠高于行業(yè)平均水平，預(yù)計會下降到常規(guī)水平，存貨會逐漸消納并確認收入。
業(yè)績中高效清潔能源與工程服務(wù)增長較快，新能源低于預(yù)期
工程服務(wù)板塊 2011 年度以BTG 項目為主，營業(yè)利潤率提高了0.58 個百分點；預(yù)計2012 年度排產(chǎn)中EPC 占比會有所提升，利潤率會略有下降。高效清潔能源板塊中氣電新增訂單超過20 億，預(yù)計將貢獻2012 年收入。
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