>> 中信建投-榮信股份(002123)2011年報點評-短期困難不改遠大愿景-120405
| 上傳日期： |
2012/4/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐超 |
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業(yè)績概述
公司2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入16.3 億元，同比增長22%，實現(xiàn)營業(yè)利潤2.33 億元，同比增長15.1%，實現(xiàn)凈利潤2.84 億元，同比增長6.1%，每股收益0.56 元，較業(yè)績快報差了4 分錢，主要原因是會計師對鞍山榮信節(jié)能服務(wù)公司的處理存在意見，增加了最終報表的期間費用。公司經(jīng)歷了上市以來最低的業(yè)績增速。
公司2011 年新簽訂單25.6 個億，同比增長38.11%，其中本部電力電子新簽訂單17.6 億元，同比增長46%。公司未執(zhí)行合同14.7億元，其中電力電子8.1 億元，同比增長22%。公司海外業(yè)務(wù)拓展順利，新簽訂單1.1 億元，同比增長179.8%。
2011 年，公司實行阿米巴經(jīng)營模式改革，分而治之，相繼成立了產(chǎn)品、研發(fā)和銷售子公司，進行激勵體制改革，目前已經(jīng)在轉(zhuǎn)變觀念、降低成本、提升效率等方面顯現(xiàn)正向力量。
公司毛利率提升明顯，2011 年綜合毛利率51.01%，同比提升4.77個百分點，其中電能質(zhì)量產(chǎn)品毛利率53.23%，提升8 個百分點，主要原因是毛利率較低的FSC 收入大幅度減少，另外，公司自產(chǎn)熱管、電抗器等器件，SVG 產(chǎn)品的價格提升、阿米巴模式下的采購成本控制等因素也提升了毛利率。電機傳動與節(jié)能產(chǎn)品毛利率提升11.39 個百分點，主要原因是產(chǎn)品技術(shù)進步和優(yōu)化工藝，實施模塊化和標準化，另外整理售價穩(wěn)中有升，提高了毛利率。
業(yè)績預測與投資建議
我們預測公司2012、2013 年EPS 分別為0.77 元和0.97 元，目前股價對應的市盈率分別為20.8 倍和16.6 倍，公司產(chǎn)品多點開花，競爭力強，內(nèi)部管理改革已經(jīng)取得成效，管理層具備遠大的經(jīng)營愿景，暫時的困難引起股價大幅回落，經(jīng)過一段低谷的煎熬后必將再次見到美好時光，維持“增持”評級，目標價22 元。
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