>> 中投證券-榮信股份(002123)期待增長再提速-120404
| 上傳日期： |
2012/4/5 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
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榮信股份公布2011 年年報，2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.31 億元，同比增長21.99%；實現(xiàn)凈利潤2.84 億元，同比增長6.14%。我們認為2011 年是公司進行內(nèi)部機制調(diào)整的一年。在理順管理體制后，公司的研發(fā)效率、市場拓展能力都有了進一步的提高，訂單增速開始明顯回升。我們看好公司的長遠發(fā)展前景，期待增長再提速。 投資要點：
2011 年是調(diào)整的一年。2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.31 億元，同比增長21.99%； 實現(xiàn)凈利潤2.84 億元，同比增長6.14%。從2010 年下半年開始，公司遭遇管理瓶頸，訂單增速下滑；而2011 年上半年管理體制改革，也對經(jīng)營效率造成了一定影響，這些因素導(dǎo)致了2011 年公司增速明顯放緩。在理順了內(nèi)部機制后，2011 年下半年公司的訂單增速明顯加快，本部獲得訂單12 億，同比增幅達到了72.5%。 既有優(yōu)勢領(lǐng)域地位進一步鞏固。無功補償方面，公司SVC 產(chǎn)品下游開拓順利，成功簽約國際熱核聚變項目配套SVC 工程，開始批量進入南方電網(wǎng)直流融冰項目；SVG 產(chǎn)品在電網(wǎng)和風力發(fā)電領(lǐng)域迅速推廣；高端變頻領(lǐng)域也進一步獲得突破，公司承擔的國家西氣東輸重大裝備項目"25MVA 級特大功率高壓變頻裝置"順利通過考核， 正式進軍高壓變頻器的高端領(lǐng)域。 研發(fā)和技術(shù)儲備進一步強化，一系列新產(chǎn)品切入市場。輕型直流輸電裝置在文昌油田投運成功，第五代高壓變頻器（全球體積最?。┏晒ν斗攀袌觯胤N變頻器、防爆SVG、風電儲能逆變裝置、礦用自卸車牽引變流器、固態(tài)開關(guān)、低壓固態(tài)切換開關(guān)等新產(chǎn)品在研發(fā)和市場開拓中都取得重大進展。一系列新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，使公司經(jīng)營范圍不斷拓寬，未來成長空間將更為廣闊。 管理體系日趨成熟。2011 年，公司創(chuàng)新管理模式，"分而治之"，以阿米巴管理和股權(quán)激勵為基礎(chǔ)進行體制改革，相繼成立了產(chǎn)品、研發(fā)和銷售等子公司。未來榮信將會出現(xiàn)一批優(yōu)秀的企業(yè)家。體制改革為公司繼續(xù)保持快速增長，乃至成為國際知名企業(yè)奠定了基礎(chǔ)。 給予公司強烈推薦的投資評級。我們預(yù)測公司12-14 年EPS 為0.81、1.07、1.37 元，對應(yīng)PE 為19.88、15.05、11.74 倍。
給予強烈推薦的投資評級，未來6-12 月的目標價格為22.00 元，相當于2012 年27.16 倍PE。 風險提示： 無功補償海外市場拓展受阻；高壓變頻器行業(yè)增速下滑；新產(chǎn)品投放速度放緩。
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