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    榮信股份公布業(yè)績快報(bào)，2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.30 億元，同比增長21.94%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.52 億元，同比增長24.51%；實(shí)現(xiàn)利潤總額3.58 億元，同比增長12.03%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.60 元，同比增長13.21%。我們認(rèn)為公司的業(yè)績下滑主要有兩點(diǎn)原因：一是管理變革過程中效率受到影響，二是公司的訂單集中在2011 年下半年，還未轉(zhuǎn)化為收入。我們認(rèn)為經(jīng)過一年的調(diào)整，公司已經(jīng)從一個(gè)生產(chǎn)無功補(bǔ)償+高壓變頻器的企業(yè)，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)全面的工業(yè)電氣節(jié)能公司，重回高增長。建議投資者積極關(guān)注。
    投資要點(diǎn)：
    2011 年業(yè)績低點(diǎn)已現(xiàn)，下半年訂單明顯回升。2011 年全年收入增速24.5%，利潤總額增速12.03%，差額主要是政府補(bǔ)助減少和部分月份退稅未達(dá)造成的。在體制改革完成后，2011 年下半年開始訂單增速明顯加快，本部訂單12 億，同比增幅72.5%。
    目前公司本部在手訂單約為11 億，信力筑正接近14 億，是高增長的保障。
    公司管理架構(gòu)改革初步完成。2011 年，公司實(shí)行體制改革，將研發(fā)、銷售和產(chǎn)品制造分別獨(dú)立，由事業(yè)部變?yōu)樽庸荆ㄟ^核心高管持股的方式來實(shí)現(xiàn)充分激勵(lì)。2011年下半年，公司引進(jìn)前華為電氣、利德華福總經(jīng)理李玉琢，進(jìn)一步加強(qiáng)管理。
    從產(chǎn)品生產(chǎn)商向全面的工業(yè)電氣節(jié)能公司轉(zhuǎn)變。公司從無功補(bǔ)償高壓變頻領(lǐng)域入手，之后將產(chǎn)品線全線鋪開，覆蓋無功補(bǔ)償、柔性輸電、變頻節(jié)能、人造太陽、新能源發(fā)電等領(lǐng)域。我們認(rèn)為公司已越過小公司走向大公司的門檻，業(yè)績即將重回高增長。
    傳統(tǒng)領(lǐng)域訂單穩(wěn)步增長。無功補(bǔ)償和高壓變頻是公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品，也是業(yè)績的基石。
    無功補(bǔ)償擴(kuò)大下游應(yīng)用領(lǐng)域，并利用成本優(yōu)勢搶占海外市場，全年訂單增速達(dá)30%；高壓變頻器同樣具備成本優(yōu)勢，全年訂單增速達(dá)50%，有望繼續(xù)保持高增長。
    特大功率變頻器、柔性輸電、人造太陽、新能源等方向全面擴(kuò)張。公司的儲(chǔ)備產(chǎn)品有望在2012 年全面開花。特大功率變頻器、輕型直流輸電、人造太陽等均有訂單在手，串補(bǔ)有望收獲1-2 個(gè)新訂單。光伏、風(fēng)電、固態(tài)開關(guān)等產(chǎn)品也將貢獻(xiàn)收入。
    給予公司強(qiáng)烈推薦的投資評級。我們預(yù)測公司12-14 年EPS 為0.60、0.82、1.12元，對應(yīng)PE 為30、22、16 倍。給予強(qiáng)烈推薦的投資評級，未來6-12 月的目標(biāo)價(jià)格為24.00 元，相當(dāng)于2012 年29 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    無功補(bǔ)償海外市場拓展受阻；高壓變頻器行業(yè)增速下滑；新產(chǎn)品投放速度放緩。