>> 世紀證券-榮信股份(002123)訂單保證2012年再現(xiàn)高增長-120229
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顏彪 |
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業(yè)績增長符合預期。2011年實現(xiàn)收入16.3億元，同比增長21.94%；實現(xiàn)凈利潤3.0 億元，同比增長12.19%；實現(xiàn)EPS0.60 元。11 年營收及凈利潤增速減緩的主要原因是煤炭變頻、電網(wǎng)側(cè)無功應(yīng)用、光伏逆變器等業(yè)務(wù)拓展未達預期、信力筑正收入確認進程較慢。
12 年將再現(xiàn)高增長。11 年新簽訂單25.6 億元，同比增長38.11%。
本部簽訂訂單17.6 億元，同比增長46%；本部新增訂單中，SVC/SVG和變頻器產(chǎn)品仍是新增的主力，占比超過80%；扣除歐洲ITER 大單，本部新增訂單接近30%。信力筑正簽訂訂單7.95 億元，同比增長22.68%；信力筑正受到資金瓶頸，新增訂單低于預期。我們預計2012 年，本部訂單保持30%以上的增長?？紤]到當年訂單50%左右結(jié)轉(zhuǎn)到下一年執(zhí)行，我們預計2012 年收入增長40%左右。
SVC/SVG：SVC看好電網(wǎng)領(lǐng)域的拓展以及歐洲熱核聚變項目；SVG小容量領(lǐng)域?qū)VC替代空間大（小容量SVG單位容量價格比SVC高30%左右），同時電網(wǎng)領(lǐng)域獲得突破。電抗器占SVC成本的25%，隨著公司電抗器的自給，我們預計將提升SVC/SVG毛利率1-2個百分點。
變頻器：我們預計2011年高壓變頻器訂單增長40%，變頻器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為：高端/大功率、EMC和通用型各占1/3；超大容量高壓變頻器將成為變頻器業(yè)務(wù)未來增長的亮點。
余熱余壓：信力筑正余熱余壓業(yè)務(wù)需要為鋼廠先墊付一半的資金、一年后才能確認收入，對資金需求量較大。而榮信現(xiàn)在資金偏緊，沒有能力給信力筑正提供更多的資金支持，未來增速趨穩(wěn)，或有分拆的可能。
盈利預測：預計2011-2012年實現(xiàn)EPS分別為0.60/0.84元，對應(yīng)PE分別為27.2/21。超大容量高壓變頻器、SVG、輕型直流輸電系統(tǒng)等業(yè)務(wù)將使公司重回高增長，維持“買入”評級。
風險提示：新產(chǎn)品拓展低于預期；電網(wǎng)投資低于預期。
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