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    事件：  
    3月29日晚間東方電氣發(fā)布年度報(bào)告：2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入429.17億元，同比增長(zhǎng)12.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為30.56億元，同比增長(zhǎng)18.6%。基本每股收益1.53元。公司擬向全體股東每10股分配現(xiàn)金股利1.6元（含稅）。  點(diǎn)評(píng)：  ※ 利潤(rùn)增速高于收入主要源于毛利提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)   2011年公司凈利增速超過(guò)收入增速得益于主營(yíng)毛利同比提升0.81%達(dá)20.74%。各子版塊中，高效清潔發(fā)電設(shè)備板塊收入244.83億元，同比增20.05%，毛利較2010年提升約0.9個(gè)百分點(diǎn)；工程及服務(wù)板塊收入58.34億元，同比增23.25%，毛利率Q4有所回落，但全年仍較去年增長(zhǎng)4.59個(gè)百分點(diǎn)至27.02%；水能與環(huán)保設(shè)備板塊收入32.42億元，同比增9.6%，毛利同比提升0.19%達(dá)17.67%；新能源板塊受風(fēng)電產(chǎn)品價(jià)格下降影響，收入同比下降6.67%至88.84億元，毛利較去年下滑0.65%至21.18%。報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)10.25%，低于收入增速；所得稅費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)152.07%，達(dá)到4.26億元，主要由于公司所屬東電、東汽有限公司不再享受免征企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策。  ※ 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，國(guó)際市場(chǎng)加速開(kāi)拓   2011年公司新增訂單480億元，在幾乎沒(méi)有新增核電訂單和風(fēng)電訂單下滑情況下，與去年全年500億基本持平，Q1-Q4分別新增訂單86、150、129、115億元。其中高效清潔能源占60%，新能源占11%，水能與環(huán)保占4%，工程及服務(wù)占25%。毛利下滑的新能源板塊新增訂單占比較去年下降14%，而毛利率較高的工程及服務(wù)新增訂單占比遠(yuǎn)高于目前的收入占比13.59%，表明未來(lái)公司產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化，未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率將繼續(xù)提升。另外，今年新增訂單中出口項(xiàng)目達(dá)到21億美元，同比增23.53%，占比升6.3%，達(dá)28.3%，公司國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)程顯著加速。截至2011年末，公司在手訂單超過(guò)1500億元，雖受火電訂單下滑等因素影響，但公司未來(lái)收入仍將保持一個(gè)較平穩(wěn)的增速。  ※ 核電、燃?xì)廨啓C(jī)及水電設(shè)備支撐未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽坎糠?nbsp; 我國(guó)核電項(xiàng)目停滯一年多后，重啟預(yù)期逐漸強(qiáng)烈，雖重啟短期無(wú)法貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，但仍將成為公司未來(lái)三年訂單的重要增量。2011年公司燃?xì)廨啓C(jī)新增訂單達(dá)40億元以上，預(yù)計(jì)未來(lái)三年燃機(jī)訂單以及收入確認(rèn)仍將保持高速增長(zhǎng)。"十二五"期間水電年均開(kāi)工將達(dá)2400萬(wàn)千瓦，是十一五平均的三倍，今年1-2月水電投資同比增92%，開(kāi)始加速。公司占國(guó)內(nèi)水電設(shè)備市場(chǎng)約1/3份額，水電設(shè)備訂單有望大幅增加。公司向清潔能源設(shè)備的積極轉(zhuǎn)型將支撐公司未來(lái)訂單的增量部分。 
    ※ 盈利預(yù)測(cè)與估值  我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年攤薄后EPS分別為1.60元、1.74元、1.89元，按當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13.54倍、12.45倍、11.46倍。給予"增持"評(píng)級(jí)。  
    ※ 風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)拓展不利風(fēng)險(xiǎn)、核電重啟不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)