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事件：
    公司發(fā)布 2011 年年報(bào)，2011 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入52.91 億元，同比增長(zhǎng)32.78％；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入50.90 億元，同比增長(zhǎng)31.98%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.49 億元，同比增長(zhǎng)17.01%；實(shí)現(xiàn)上市公司股東凈利潤(rùn)2.52 億元，同比增長(zhǎng)17.25%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.22 元，同比增長(zhǎng)17.31%。
    點(diǎn)評(píng)：
     網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張，超市業(yè)態(tài)收入大增
    2011 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)50.90 億元，其中，百貨商場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入24.28 億元，同比增長(zhǎng)25.80%，連鎖超市營(yíng)業(yè)收入14.27 億元，同比增長(zhǎng)53.28%，電器連鎖營(yíng)業(yè)收入12.36 億元，同比增長(zhǎng)24.10%。其中超市業(yè)態(tài)收入大增，其主要原因?yàn)楣就ㄟ^(guò)改進(jìn)經(jīng)營(yíng)理念，優(yōu)化管理工具，超市業(yè)態(tài)的經(jīng)營(yíng)水平快速提升，本年新開靈武開元店、盛世春天店等在內(nèi)的6家大賣場(chǎng)、6 家生活超市及18 家便利店，市場(chǎng)占有率及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到全面提升。
     綜合毛利率下降，期間費(fèi)率控制良好
    2011 年，公司綜合毛利率為17.92%，同比下降1.4 個(gè)百分點(diǎn)。其中，百貨、超市和電器三大業(yè)態(tài)毛利率分別為16.42%、11.86%和14.91%，同比分別減少了2.03、3.02 和0.04 個(gè)百分點(diǎn)，其中超市毛利率降低主要是由新增門店較多，出現(xiàn)大量打折促銷現(xiàn)象所致。此外，公司2011 年期間費(fèi)用率為11.18%，同比下降了0.1 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.85%、2.33%和0.01%，分別同比增加了0.48、-0.63 和0.04個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率上升主要由商業(yè)地租價(jià)格上漲、公司宣傳費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用率下降主要因?yàn)楣驹趫?bào)告期內(nèi)維修費(fèi)用出現(xiàn)大幅下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本持平。
     盈利預(yù)測(cè)和估值
    預(yù)計(jì) 2012-2013 年公司EPS 分別至1.48 元和1.72 元，按照公司21.49元當(dāng)前收盤價(jià)，分別對(duì)應(yīng)14.52 和12.49 倍PE。2012 年，公司在穩(wěn)固寧夏市場(chǎng)為中心的前提下，持續(xù)、鞏固提升在當(dāng)?shù)厣虡I(yè)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位的基礎(chǔ)上，加快新型業(yè)態(tài)的大型商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的建設(shè)，積極尋求契機(jī)開辟新的發(fā)展區(qū)域，百貨、超市及家電三業(yè)態(tài)將協(xié)同出擊全力開發(fā)西寧市場(chǎng)，做好在西寧市場(chǎng)各業(yè)態(tài)店鋪的新開業(yè)工作。鑒于公司較好的業(yè)績(jī)預(yù)期，給予“增持”評(píng)級(jí)。