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    公司 2011 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.9 億元，同比增長32.78% ，其中主營業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)50.9 億元，同比增長32%；息稅前利潤3.09 億元，同比增長7.5%；扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤2.31 億元，同比增長6.5%；折合每股收益1.11 元，低于我們的預(yù)期。我們將目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至26.81 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    超市業(yè)務(wù)擴(kuò)展有效而迅速，未來兩年內(nèi)同店銷售增速較高。
    老店擴(kuò)場和新店開業(yè)導(dǎo)致費(fèi)用增加，使我們調(diào)低了今年的業(yè)績預(yù)期。
    新店和次新店逐步扭虧并進(jìn)入成長期。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    建發(fā)現(xiàn)代城店、西寧新華開業(yè)以及老大樓裝修經(jīng)營效果低于預(yù)期，超市業(yè)態(tài)增長超過市場預(yù)期可能會(huì)導(dǎo)致我們的業(yè)績預(yù)測產(chǎn)生偏差。
    估值
    我們調(diào)低了2012-2013 年扣除非經(jīng)常性的每股收益至1.34、1.73 元。
    2014 年每股收益2.1 元。老店擴(kuò)場和新店開業(yè)導(dǎo)致費(fèi)用增加使我們調(diào)低了今年的業(yè)績預(yù)期，基于公司2012 年20 倍市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)由28.80 元下調(diào)至26.81 元。但是我們看好公司長期發(fā)展，仍然維持買入的評(píng)級(jí)。