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    ◆事件：公司發(fā)布2011 年報
    ◆點評：
    一、收入、營業(yè)利潤和凈利潤同比分別增長21.99%、15.10%和6.14%；毛利率年增加4.77%，期間費用率上升4.7%。
    2011 年公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入16.31 億元，營業(yè)利潤2.33 億元，凈利潤2.84 億元；其中凈利潤高于營業(yè)利潤主要是凈利潤中有約30%是來源于營業(yè)外收入。主營業(yè)務——電機傳動與節(jié)能、余熱余壓節(jié)能發(fā)電系統(tǒng)和電能質量與電力安全，營收同比增速分別是85.51%、26.58%和12.37%，營業(yè)利潤占比分別為27.34%、55.46%和12.46%，毛利率分別上升11.39%、8.05%和-1.31%。期間費用率上升4.7%主要是由于銷售費用和財務費用上升所致。
    二、貨幣資金同比下降28.47%；應收賬款同比上升52.1%，占收入比重為74.6%；短期借款同比上升87.81%。
    競爭者增多，公司為加大市場開發(fā)力度，公司給予新客戶更加寬松的信用政策，客戶付款周期有所延長，給公司現(xiàn)金流帶來一定壓力。
    三、2011 年公司新增訂單25.59 億元（+38.11%），未執(zhí)行的14.72 億元轉入2012 年執(zhí)行；下游客戶行業(yè)分布更廣泛，其中發(fā)電行業(yè)約占34%。
    海外營收同比增長179.76%，占總收入比重約為6.7%。
    四、不斷增長的下游需求、藍海戰(zhàn)略的實施、技術優(yōu)勢、管理能力的提升以及成本的控制是公司業(yè)績高增長的保證。
    ◆我們看好公司的競爭力以及下游需求增長，給予“買入”評級充足的訂單、客戶結構的優(yōu)化以及內(nèi)部管理的提升，公司今年將獲得快速增長。我們預計公司2012-2014 年EPS 分別達到0.79 元、1.00 元、1.20元。目標價為21 元，給予“買入”評級。
    ◆風險提示：需考慮國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長較以往偏低以及壞賬損失的風險。