>> 安信證券-榮信股份(002123)步入平緩增長期-120406
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
大?。?/td>
| 545KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持-B（下調(diào)） |
作者： |
黃守宏 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告關鍵點：
業(yè)績低于預期，未來增長受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，預計增長平穩(wěn)
預計公司2012-2014年EPS為0.67元，0.83元和0.99元。下調(diào)至“增持-B”的評級，目標價位下調(diào)至20元
報告摘要：
公司2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長22%：2011年公司實現(xiàn)收入16.3億元，同比增長22%。其中電機傳動與節(jié)能產(chǎn)品收入增長最快，同比去年增長85%；電能質(zhì)量與電能安全產(chǎn)品收入增長12.4%；余熱余壓產(chǎn)品收入增長36.5%。實現(xiàn)EPS0.56元，低于預期。
公司2011凈利潤增長6.1%：2011年公司實現(xiàn)凈利潤2.8億元，同比增長6.1%。凈利潤增速低于營業(yè)收入增速的原因是銷售費用和資產(chǎn)減值損失大幅增加所致。2011年下半年整個工業(yè)經(jīng)濟低迷的情況下，公司采用了更為激進的銷售策略，給予客戶優(yōu)厚的付款政策和加大銷售的公關力度，導致公司下半年的訂單仍然維持較高的增速，所以導致了2011年的期間費用大幅增加。公司2011年銷售費用2.6億元，同比增長44%，增加了8000萬元。
公司2011年的應收賬款為12.2億元，同比去年增長53%；公司2011年的壞賬損失3800萬元，同比去年增長了1000萬元。
公司的綜合毛利率同比去年有所提升：2011年公司產(chǎn)品的綜合毛利率為51%，同比去年提升4.8個百分點。其中電能質(zhì)量與電力安全產(chǎn)品毛利率提升8個百分點，電機傳動與節(jié)能產(chǎn)品毛利率提升11個百分點。毛利率提升的主要原因是產(chǎn)品價格止跌，公司加強了內(nèi)部生產(chǎn)流程的優(yōu)化，降低了生產(chǎn)成本。
公司新增訂單25.6億元，同比增長38.1%：公司本部新增訂單17.6億元，同比增長46.7%，子公司信力筑正新增訂單8億元，同比增長23.1%。公司本部的訂單是電能質(zhì)量與電力安全產(chǎn)品和電機傳動與節(jié)能產(chǎn)品，組織結構的變化加大了銷售的積極性，積極的銷售策略拉動的訂單增長，另外非常規(guī)訂單歐洲熱核聚變ITER項目也拉動了本部的訂單增長。信力筑正的余熱余壓發(fā)電業(yè)務，訂單增長高，由于前期墊付資金壓力大，收入規(guī)模不高。
受制于整體工業(yè)環(huán)境的景氣度：公司的SVC產(chǎn)品2011年仍然有一定的訂單增速，主要是靠ETER項目的非常規(guī)訂單拉動所致。SVG產(chǎn)品今年訂單仍將維持高增長，主要受益于風電場的大規(guī)模改造項目。高壓變頻產(chǎn)品市場在經(jīng)濟不景氣的環(huán)境下，國內(nèi)的許多大項目業(yè)主招標紛紛推遲。余熱余壓發(fā)電業(yè)務對公司的現(xiàn)金壓力很大，做到一定的規(guī)模后，公司墊付資金壓力增大。
盈利預測與公司評級： 預計公司2012-2014年EPS為0.67元，0.83元和0.99元。下調(diào)至“增持-B”的評級，目標價位下調(diào)至20元。
風險提示：1. 存在國內(nèi)工業(yè)投資持續(xù)低迷的風險； 2. 存在余熱余壓項目業(yè)主推遲進度的風險。
|
|
