>> 方正證券-開山股份(300257)螺桿空壓機(jī)龍頭地位牢固,新產(chǎn)品和海外拓展提供...-120405
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
彭民 |
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事件
公司于4月5號公布2011年年報，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.83億元，同比增長21.94%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.65億元，同比增長31.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.94億元，同比增長44.24%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益2.47元，同比上升30%。公司擬以2011年末總股本14300萬股為基數(shù)，向全體股東以每10股派發(fā)現(xiàn)金股利分紅10元，每10股轉(zhuǎn)增10股。
同時公司公布2012年一季度業(yè)績預(yù)報，預(yù)計一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7665.77萬元-9756.43萬元，同比增長10-40%。
點(diǎn)評：
※螺桿空壓機(jī)銷售情況良好，營業(yè)收入平穩(wěn)增長21.94%
公司壓縮機(jī)節(jié)能水平處于行業(yè)前列，具有較高的性價比，在空壓機(jī)下游不景氣的情況下，公司的螺桿壓縮機(jī)依然保持了較好的銷售情況，全年產(chǎn)銷螺桿空氣壓縮機(jī)約3.3萬臺，市場占有率達(dá)到25%，行業(yè)龍頭地位牢固。螺桿空壓機(jī)業(yè)務(wù)全年貢獻(xiàn)收入14.08億元，同比增長31.96%，使得公司全年?duì)I業(yè)收入平穩(wěn)增長21.94%。
※凈利潤同比增長44.24%，大幅超越營收增速
公司通過良好的費(fèi)用控制與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司全年凈利潤同比增長44.24%，大幅超過營業(yè)收入增速。
公司2011年期間費(fèi)用率6.13%，其中管理費(fèi)用同比增長54.16%，管理費(fèi)用率4.21%，比2010年上升0.88個百分點(diǎn)，主要因?yàn)楣炯哟笱邪l(fā)投入所致；銷售費(fèi)用率2.47%，與2010年基本持平，下降0.01個百分點(diǎn)，主要在于螺桿空壓機(jī)業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)帶來成本優(yōu)勢；財務(wù)費(fèi)用率-0.55%，同比下降0.78個百分點(diǎn)，主要在于公司成功上市，存款增加、貸款減少所致。
公司綜合毛利率25.08%，同比上升1.73%，主要在于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化：毛利率較低的活塞式空壓機(jī)收入占比下降3.63個百分點(diǎn)至18.31%；螺桿空壓機(jī)毛利率比2010年上升2.84個百分點(diǎn)至30.47%，收入占比提升5.43個百分點(diǎn)至70.99%。
※積極拓展新產(chǎn)品和海外市場，提供新的業(yè)績增長點(diǎn)公司積極布局新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不斷加大冷媒壓縮機(jī)、真空泵、鼓風(fēng)機(jī)、氣體壓縮機(jī)、膨脹機(jī)、離心壓縮機(jī)等新產(chǎn)品的研發(fā)力度，部分新產(chǎn)品已經(jīng)成功或即將投放市場，市場空間廣闊。2011年公司已經(jīng)開始向國內(nèi)50多家中央空調(diào)廠商推廣螺桿式冷媒壓縮機(jī)，并在部分公司獲得了一級能效認(rèn)證，伴隨大規(guī)模試用逐步結(jié)束，預(yù)計今年公司冷媒壓縮機(jī)將實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)。
公司2011年外銷收入5980萬元，同比增長47.91%。公司產(chǎn)品技術(shù)水平不遜于外資產(chǎn)品，而且具有較高的性價比，公司在完善國內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)的同時，不斷加快海外市場的開拓和營銷網(wǎng)絡(luò)的布局，目前已在美國、香港、臺灣設(shè)立子公司，伴隨公司海外市場營銷網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步完善，出口業(yè)務(wù)有望成為未來的增長亮點(diǎn)。
※維持公司“增持”評級
公司產(chǎn)品節(jié)能優(yōu)勢行業(yè)領(lǐng)先，符合“節(jié)能降耗”政策引導(dǎo)趨勢，在螺桿空壓機(jī)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢不斷繼續(xù)擴(kuò)大；考慮到公司新產(chǎn)品和海外市場拓展提供帶來的增長潛力以及未來公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后盈利能力進(jìn)一步提升，我們預(yù)計公司2012-2014年全面攤薄后EPS分別為2.74、3.75、4.97元，對應(yīng)當(dāng)前動態(tài)市盈率分別為21倍、15倍、12倍，維持公司“增持”投資評級。
※風(fēng)險提示
下游行業(yè)投資持續(xù)低迷、新產(chǎn)品市場拓展低于預(yù)期。
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