>> 天相投顧-興森科技(002436)海外市場需求不振拖累公司業(yè)績-120410
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
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作者： |
鄒高 |
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公司屬于元器件行業(yè)，是國內(nèi)最大的印制電路板樣板和小批量板生產(chǎn)企業(yè)，主要應(yīng)用于通信、工業(yè)及醫(yī)療電子、計算機、國防科教等領(lǐng)域。
2011 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入95,789 萬元，同比增長19.16%；營業(yè)利潤14,658 萬元，同比減少2.64%；歸屬母公司所有者凈利潤13,057 萬元，同比增長7.66%；基本每股收益0.58元。利潤分配預(yù)案：每10 股分配現(xiàn)金股利3.00 元（含稅）。
從單季度看，2011 年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24,147萬元，同比增長5.67%；營業(yè)利潤2,480 萬元，同比減少43.15 %；歸屬母公司所有者凈利潤2,817 萬元，同比減少17.24%；基本每股收益0.13 元。
報告期內(nèi)，公司小批量板產(chǎn)能釋放，營業(yè)收入同比增長33%，但2011年三季度以來受歐債危機影響公司來自歐洲市場的訂單大幅下滑，同時公司未能更深入地拓展其他市場領(lǐng)域，導(dǎo)致訂單與產(chǎn)能未能有效匹配，因此業(yè)績僅實現(xiàn)微幅增長。
主營業(yè)務(wù)毛利率略有下降。2011年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率為38.10%，同比下降1.01個百分點，原因是原材料價格及人工成本上漲。
期間費用率有略有提升。2011年，公司期間費用率22.17%，同比增加3.56個百分點，這是公司研發(fā)支出和股權(quán)激勵費用增加所致。
產(chǎn)能釋放與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整是公司未來業(yè)績增長的保障。公司科學(xué)城項目預(yù)計2012年達產(chǎn)，是未來公司業(yè)績增長的基礎(chǔ)。
同時公司不斷改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加高端產(chǎn)品產(chǎn)出占比，提升盈利能力，在保持樣板行業(yè)領(lǐng)先地位同時拓展小批量板業(yè)務(wù)，并實施大客戶戰(zhàn)略。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2012-2014年的每股收益分別為0.79元、0.98元、1.21元，按4月9日股票收盤價17.45元測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為22倍、18倍、14倍，維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險，原料價格及人力成本上漲的風(fēng)險。
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