>> 中信建投-興森科技(002436)2011年報點評：費用大增導(dǎo)致凈利潤持平-120410
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉珂昕 |
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此報告為加密報告 |
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事件
興森科技公布2011 年度報告 報告期內(nèi)，公司整體經(jīng)營情況正常。2011 年度公司營業(yè)總收入9.58 億元，同比增長19.16%；實現(xiàn)利潤總額1.50 億元，同比下降2.69%；凈利潤1.31 億元，同比微增0.38%。 簡評 收入增長平穩(wěn)，凈利潤觸底 4 季度受到行業(yè)波動影響，單季營收2.40 億元，同比增長5.7%，環(huán)比下降3.21%，4 季度EPS0.12 元，較3 季度EPS0.14 元下降0.02 元，扣除相關(guān)稅費變化影響，4 季度應(yīng)與3 季度凈利潤相當(dāng)。電子行業(yè)有望于今年一季度觸底回升,受益整體環(huán)境的改善，公司的經(jīng)營規(guī)模和盈利能力都可望提高。 研發(fā)投入加大，費用增長較快 2011 年，公司銷售費用同比增長33.72%，主要因為銷售規(guī)模擴(kuò)大，銷售費用隨著營業(yè)收入的增長而增長。管理費用同比增長67.44%，主要因為：1、2011 年新增大量研發(fā)和專業(yè)技術(shù)人員， 研發(fā)項目也不斷增加，同時公司加大了對研究項目的投入，導(dǎo)致研究費用較上年增加了4,810.54 萬元；2、股權(quán)激勵增加管理費用254.63 萬元。 樣板毛利率下降，小批量毛利率上升，綜合毛利率小幅回落 按產(chǎn)品分，2011 年公司樣板業(yè)務(wù)的毛利率水平同比下降2.01 個百分點，原因為人工成本的上升和海外業(yè)務(wù)的下降。小批量板業(yè)務(wù)毛利率水平上升1.72 個百分點，主要因為規(guī)模效應(yīng)和成本控制的較好所致。按地區(qū)分，公司海外毛利率41.62%，國內(nèi)毛利率36.00%，綜合來看公司整體毛利率為38.10%，比去年下降1.01 個百分點。 小批量板收入占比提高，將帶動公司整體業(yè)績上升 2011 年公司小批量板收入3.64 億元，較上年同期增長32.78%，收入占比達(dá)38.55%，比上年提高3.93 個百分點，顯示出公司向小批量板進(jìn)軍的步伐仍然堅定。公司在宜興正在建設(shè)的廠房將全部用來生產(chǎn)小批量板，主要是高端產(chǎn)品，加之廣州廠房擴(kuò)產(chǎn)的小批量板以及樣板品種數(shù)的繼續(xù)增加，未來公司有望以樣板帶動小批量板的銷售，再打造一個國內(nèi)小批量板龍頭企業(yè)。我們認(rèn)為此種模式將充分發(fā)揮公司現(xiàn)有的客戶優(yōu)勢，這樣既可保持收入的較快增長，又可繼續(xù)享受較高的毛利水平。 我們認(rèn)為公司目前公司營收增長的主要動力是快速放量的小批量板和樣板品種數(shù)的增加，預(yù)計2012 年收入：11.97 億元， 凈利1.73 億元，EPS0.78 元，我們看好公司的持續(xù)成長能力，維持"買入"評級。
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