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    簡評  公司業(yè)績符合預(yù)期  2011 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入580.45 億元、同比增長7.27％，實現(xiàn)凈利潤47.06 億元、同比增長8.9％,攤薄每股收益0.32 元，利潤分配預(yù)案10 派0.68 元。公司業(yè)績符合我們預(yù)期。在毛利率下降0.76 個百分點和期間費率上升0.41 個百分點的情況下，凈利潤增速仍略快于收入增速，主要是由于去年計提的存貨跌價損失下降59.75%、待執(zhí)行的虧損合同確認(rèn)預(yù)計負(fù)債下降74.61%。  船舶制造今年仍將增長  去年造船完工1043.05 萬載重噸、同比增長15.91%，實現(xiàn)收入351.99 億元、同比增長11.93%，毛利率10.85%、下降0.23 個百分點。
    去年承接新船訂單105.08 億元。年底手持訂單493.91 億元。按照未來交船計劃，預(yù)計今年完工交船1200 萬載重噸左右。  艦船裝備去年小幅下降  去年艦船裝備實現(xiàn)收入148.69 億元、同比下降5.02%，毛利率17.41%、下滑3.47 個百分點。其中完工柴油機453 臺、238 萬千瓦，增長11.4%；大型螺旋槳7673 噸、下降2.62%；甲板機械3094 臺、增長26.65%。大連船柴凈利潤1.81 億元、下降30.26%，武漢船機凈利潤3 億元、下降15.09%。  海工裝備未來空間巨大  去年交付2 座鉆井平臺、增長100%，實現(xiàn)收入10.37 億元、卻下降42.49%，主要是完工百分比法確認(rèn)收入差異；毛利率20.89%、同比大幅提高15.05 個百分點。去年海工承接訂單66.58 億元、年底手持訂單114.52 億元，未來將快速增長、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。  能源交通裝備是未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主力  去年能源交通裝備實現(xiàn)收入59.91 億元、增長24.57%，增速是主營中最快的，主要是風(fēng)電齒輪箱、核電應(yīng)急發(fā)電機組、鐵路貨車、大型港口機械等增長較快；毛利率18.24%，提高3.03 個百分點。去年承接訂單176.78 億元、年底手持訂單107.06 億元。  盈利預(yù)測與估值  我們維持以前的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2012～2014 年公司分別實現(xiàn)每股收益0.37、0.35 和0.36 元，維持8.1 元目標(biāo)價和"買入"評級。