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    1季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50-60%
    公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增，預(yù)計(jì)其2012 年1 季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50-60%，至5.06-5.40 億元，折合每股收益0.27-0.29 元，高于市場(chǎng)0.20 元的預(yù)期。12年3 月份，口孜東煤礦試生產(chǎn)，尚未正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)1 季度未貢獻(xiàn)利潤(rùn)。不考慮口孜東礦，我們預(yù)計(jì)公司1 季度的產(chǎn)量同比持平。
    預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)超預(yù)期源于價(jià)格上漲和管理層變革
    公司電煤占比70%左右，為省內(nèi)合同煤，12 年同比增長(zhǎng)30 元/噸或5%至610元/噸。此外，我們預(yù)計(jì)公司煤炭銷售結(jié)構(gòu)的調(diào)整，提升了商品煤的綜合售價(jià)。
    2011 年9 月8 日，公司原總經(jīng)理劉誼升任董事長(zhǎng)，改變了之前由母公司委派董事長(zhǎng)的狀況。劉誼對(duì)煤礦開采熟悉，對(duì)公司管理有較大改進(jìn)。
    12 年進(jìn)入產(chǎn)量快速增長(zhǎng)期，集團(tuán)資產(chǎn)注入空間巨大
    預(yù)計(jì)2012-2015 年的產(chǎn)量分別為1855 萬噸、2055 萬噸、2155 萬噸和2355萬噸。口孜東礦已經(jīng)投產(chǎn)；公司在積極爭(zhēng)取楊村礦的核準(zhǔn)。
    除國(guó)投新集外，集團(tuán)下屬國(guó)投煤炭產(chǎn)量規(guī)模約1000 萬噸。目前劉誼董事長(zhǎng)兼任國(guó)投煤炭董事長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)國(guó)投煤炭資產(chǎn)注入公司的可能性較大。
    公司資金壓力較大，未來融資概率高
    公司投資需求較大。后期規(guī)劃建設(shè)煤礦1500 萬噸以上，并投資煤氣、煤電和天然氣等業(yè)務(wù)，目前公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到64.7%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率達(dá)到4.23%，均達(dá)到行業(yè)最高，預(yù)計(jì)公司剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后啟動(dòng)融資的概率較大。
    我們上調(diào)公司2012-14 年每股收益分別至1.09 元、1.27 元和1.40 元；其中，2012 年的市盈率為11 倍，低于行業(yè)平均的13 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    煤炭供求關(guān)系低于預(yù)期，口孜東礦盈利能力低于預(yù)期。