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    公司發(fā)布 2011 年年報，全年實現(xiàn)銷售收入30.7 億元（+30.7%），歸屬于母公司凈利潤3.2 億元（+22.5%），攤薄后EPS0.76 元。公司2011 年受到生產(chǎn)線搬遷和停產(chǎn)不利影響，目前公司經(jīng)營狀況良好，募投項目產(chǎn)能有序釋放將緩解產(chǎn)品供不應求局面，產(chǎn)銷增速逐季加快，公司作為龍頭將在行業(yè)整頓中長期受益。預計公司2012 年收入40.6 億元，EPS1.07 元，對應PE19.2 倍，維持“審慎推薦-A”投資評級。
    4 季度業(yè)績受天氣和小產(chǎn)能復產(chǎn)等不利影響。公司4 季度收入8.7 億,同比增長12%，凈利潤1.05 億，同比下滑3%。受4 季度暖冬和行業(yè)小產(chǎn)能復產(chǎn)影響，公司4 季度收入不達此前預期，盈利能力出現(xiàn)下滑。
    年末返點改計入銷售費用，期間費用率略有上升。公司對2010 年報表略有調(diào)整，將年末經(jīng)銷商返點從營業(yè)成本轉(zhuǎn)計入銷售費用。公司2011 年4 季度銷售費用達7,800 萬元，超過前三季度之和，是因為公司年末給經(jīng)銷商返點計入當季度銷售費用所致。同一可比口徑下，公司2011 年銷售費用率從2010 年4.8%下降至4.3%。公司2011 年管理費用率為4.2%，同比上升0,8 個百分點，主要因為研發(fā)投入和人員工資增加所致。
    2012 年產(chǎn)能有序釋放，增速逐季加快。公司產(chǎn)品面對配套和維護市場，公司優(yōu)先滿足配套客戶需求，維護市場供應有缺口。2 月下旬募投項目中兩條生產(chǎn)線調(diào)試完畢投入生產(chǎn)，預計5 月份最后兩條生產(chǎn)線到位釋放產(chǎn)能。下半年谷城基地400 萬KVAh 超募資金項目預計有兩條線投入生產(chǎn)，產(chǎn)能不足局面大幅緩解。
    估算公司2011 年鉛酸電池產(chǎn)銷量約910 萬KVAh，預計2012 年產(chǎn)銷可達1210KVAh，同比增長33%，前三季度增速隨著產(chǎn)能釋放逐季加快。
    維持“審慎推薦-A”投資評級：公司是汽車啟動電池行業(yè)龍頭，將在行業(yè)整合中長期受益。短期來看公司產(chǎn)能逐季釋放，行業(yè)競爭情況也為公司快速擴張帶來良好機遇。我們預計公司2012、2013 年收入40.6、51.9 億元，EPS1.07和1.44 元，對應PE19.2 和14.3 倍，維持“審慎推薦-A”投資評級。風險因素是行業(yè)整頓效果低于預期。