>> 興業(yè)證券-國投新集(601918)一季報大超預(yù)期,持續(xù)高增長在即-120411
| 上傳日期： |
2012/4/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉建剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
事件：
國投新集發(fā)布一季報預(yù)增公告，預(yù)計凈利潤同比增長 50-60%。
點(diǎn)評：
此前，我們預(yù)測國投新集 2012 年EPS 為0.93 元，預(yù)計一季度EPS 為0.20 元，增幅10%，此番業(yè)績預(yù)增50-60%大超我們的謹(jǐn)慎預(yù)期，我們繼續(xù)看好國投新集釋放的積極信號，并維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
一季度 EPS 約為0.28 元。根據(jù)預(yù)增公告，國投新集2012 年凈利潤同比增長50-60%，按2011 年一季度凈利潤33758 萬元計算，則2012 年一季度凈利潤為為56037-54012 萬元，
業(yè)績增長持續(xù)概率較高。公告顯示，國投新集一季度業(yè)績增長主要來自于煤價上漲，基于其70%銷量為重點(diǎn)合同煤，煤價同比上漲5%，此漲幅不足以支持業(yè)績的快速增長，我們更多推測為煤炭品質(zhì)的提升以及管理效率的提升，而此種因素是可以持續(xù)的。
治理結(jié)構(gòu)改善應(yīng)有顯現(xiàn)。2011 年，國投新集的管理層有所調(diào)整，我們認(rèn)為其對公司的積極影響正在逐步發(fā)酵，在公司現(xiàn)有礦井的調(diào)節(jié)過程中也應(yīng)有所顯現(xiàn)。不僅如此，我們認(rèn)為國投新集的新礦建設(shè)進(jìn)程也將提速，其吸引力在逐步提升。
增長點(diǎn)：量增+價升+資產(chǎn)注入
產(chǎn)能持續(xù)增長在即。國投新集旗下的口孜東礦（500 萬噸，100%）已于3 月6 日試生產(chǎn)，預(yù)計2012年貢獻(xiàn)產(chǎn)量300 萬噸，2013 年可完全達(dá)產(chǎn)。同時，預(yù)計劉莊礦（800 萬噸，100%）可擴(kuò)產(chǎn)至1000萬噸，若核定產(chǎn)能獲批，預(yù)計2013 年貢獻(xiàn)煤炭增量200 萬噸；
重點(diǎn)合同煤提價5%成定局。與其他煤炭公司煤價偏弱相比，國投新集的重點(diǎn)合同煤價格上漲5%，且銷量占比達(dá)到70%，比較優(yōu)勢正在逐步顯現(xiàn)；
中長期：新集礦區(qū)產(chǎn)能規(guī)劃值得期待。根據(jù)《國家發(fā)展改革委關(guān)于淮南新集礦區(qū)總體規(guī)劃的批復(fù)》，新集礦區(qū)煤炭資源總量101.6 億噸，規(guī)劃產(chǎn)能3590 萬噸/年，目前4 座礦井核定產(chǎn)能為1555 萬噸，再加上口孜東礦新增500 萬噸產(chǎn)能，5 座礦井的總核定產(chǎn)能為2055 萬噸，潛在增長空間70%。
集團(tuán)煤炭資產(chǎn)注入可期。在公司治理結(jié)構(gòu)改善預(yù)期下，我們認(rèn)為集團(tuán)旗下的煤炭板塊-國投煤炭注入的可能性正在提升，其高達(dá)3000 萬噸的煤炭產(chǎn)能，或?yàn)閲缎录峁┮欢ㄏ胂罂臻g。
維持評級：強(qiáng)烈推薦。盡管國投新集業(yè)績大超預(yù)期，但我們更希望在一季報披露時再調(diào)高EPS，故暫時維持2012-2014 年EPS 分別為0.93 元、1.24 元和1.31 元保守的盈利預(yù)測，其對應(yīng)PE 分別為13.5 倍、10 倍和9 倍。我們重申，國投新集符合“煤價平穩(wěn)+產(chǎn)量大增”的選股邏輯，且管理效率正在體現(xiàn)，非煤業(yè)務(wù)也將成為有利因素。國投新集為我們最看好的煤炭公司之一，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：煤價波動超預(yù)期；產(chǎn)銷量低于預(yù)期；會計政策調(diào)整。
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