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    業(yè)績簡評
    2011 年業(yè)績：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、EPS 分別為19.34 億元、2.61 億元、2.59 億元、1.96 億元、0.78 元，分別同比增長5.71%、-21.18%、-23.05%、-23.39%、-37.10%。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利7 元(含稅)。
    經(jīng)營分析
    營業(yè)收入小幅增長 7.08%，毛利率減少2.31 個(gè)百分點(diǎn)、期間費(fèi)用率提高1.76 個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致凈利潤下滑23.39%。
    經(jīng)營環(huán)境的波動：受原材料與人力成本持續(xù)上升，公司盈利水平同比下降，毛利率降低至34.35%；受國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，公司產(chǎn)銷規(guī)模未達(dá)預(yù)期，管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率分別提高1.06、0.52 個(gè)百分點(diǎn)，致使期間費(fèi)用率提高至19.75%。
    分業(yè)務(wù)模塊來看：公司受累于水晶鉆業(yè)務(wù)的行業(yè)競爭無序，加之成本上升，水晶鉆業(yè)務(wù)收入同比下滑34.76%，毛利率減少19 個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績明顯下降。
    非經(jīng)常性損益方面：2010 年因政府土地收儲產(chǎn)生稅前利潤816.48 萬元及國產(chǎn)設(shè)備投資抵免所得稅525.37 萬元，2011 年無此項(xiàng)目。
    公司業(yè)績基本符合 2011 年國內(nèi)外紡織服裝需求情況：1）2011 年歐美經(jīng)濟(jì)低迷，需求不旺；2）收入占比50%以上的內(nèi)銷市場，自5 月開始增速緩慢振蕩下滑，而公司主要客戶是國內(nèi)外大中型服裝生產(chǎn)和零售企業(yè)，這是公司業(yè)績向下修正的關(guān)鍵因素。
    我們認(rèn)為復(fù)蘇是緩慢而漫長的：1）歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，仍處于緩慢復(fù)蘇中，直接影響公司產(chǎn)品直接和間接出口；2）內(nèi)銷市場2011 年下半年以來的消費(fèi)增速放緩，一季度觸底，而宏觀經(jīng)濟(jì)、高價(jià)產(chǎn)品抑制消費(fèi)、前期企過度擴(kuò)張等仍將在一段時(shí)間內(nèi)影響國內(nèi)服裝消費(fèi)。市場預(yù)期到了制造類企業(yè)的經(jīng)營壓力，公司股價(jià)不斷調(diào)整，年報(bào)業(yè)績進(jìn)一步釋放了風(fēng)險(xiǎn)，目前正是中長期介入公司的時(shí)機(jī)。
    盈利調(diào)整、投資建議
    我們一如既往認(rèn)同公司經(jīng)營層面的強(qiáng)大實(shí)力，看好公司在服裝輔料方面的品牌實(shí)力，將充分受益于內(nèi)銷市場的未來繁榮以及正在進(jìn)行的行業(yè)整合，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年凈利潤分別為2.07 億元、2.41 億元、3.02 億元，分別同比增長5.58%、16.16%、25.58%，對于EPS 分別為0.800元、0.929 元、1.167 元。