>> 中投證券-歐亞集團(tuán)(600697)11年業(yè)績符合預(yù)期,2012年存在超預(yù)期的可-120412
| 上傳日期： |
2012/4/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
徐曉芳 |
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2011 年營業(yè)收入同比增長33.1%，略超預(yù)期；歸屬凈利潤同比增長22.55%，EPS1.02 元，符合預(yù)期；提取激勵基金前歸屬凈利潤增速約32%。2012 年，公司預(yù)計營收和凈利潤均同比增長20%。從目前經(jīng)營態(tài)勢看，公司2012 年業(yè)績存在超預(yù)期的可能。 投資要點：
營業(yè)收入保持快速增長：2011 年營業(yè)收入69.6 億元，同比增長33.1%。其中，商業(yè)板塊營收63 億元，同比增長26.1%；租賃服務(wù)（歐亞賣場租金收入、超市業(yè)務(wù)后臺收入等）5.08 億元，同比增長145%；遼源歐亞臵業(yè)地產(chǎn)項目結(jié)算1.19 億元。 內(nèi)生增長與市場拓展并駕齊驅(qū)：1、內(nèi)生增長：兩大主力店均保持了20%以上的內(nèi)生增長，其中歐亞賣場收入增速27.4%；2、市場拓展：（1）新開1 家百貨門店和5 家連鎖超市，建筑面積增加6.65 萬平米；（2）省外拓展實現(xiàn)新突破：北京購臵6245 平米商業(yè)用房；拍得鄭州百貨大樓33.08%的國有股權(quán)；（3）在梅河口市新建了梅河歐亞購物中心，在松原市合資建設(shè)了松原歐亞購物中心；（4）購買吉林市豐滿區(qū)28.7 公頃的凈地用于建設(shè)吉林城市商業(yè)綜合體。 商業(yè)板塊毛利率下降1.22 個百分點，2012 年毛利率有望回升；計提激勵基金1700 萬元、員工薪酬、促銷費、利息費用等推動期間費用率上升1.17 個百分點：1、由于大規(guī)模的打折促銷、新開6 家門店、歐亞商都和歐亞賣場品牌升級后前期扣點較低等原因?qū)е铝松虡I(yè)板塊毛利率的下滑；2012 年，提升主力門店的毛利率是公司工作重點之一，毛利率有望回升；2、2011 年，職工薪酬增長51%（剔除計提的激勵基金），人均職工薪酬增長15%；促銷費增加3200 萬元，同比增207%；利息費用增加1946 萬元，同比增91%。 眾多增長點有望推動公司2012 年業(yè)績超預(yù)期： 1、吉林省經(jīng)濟(jì)體相對封閉，受經(jīng)濟(jì)增長放緩影響小。根據(jù)我們的草根調(diào)研，即使在行業(yè)低迷的1 季度，歐亞商都的內(nèi)生增長仍超20%，歐亞賣場的增速接近20%；2、吉林2 家次新門店經(jīng)營超預(yù)期， 2012 年是業(yè)績快速增長期；沈陽聯(lián)營寫字樓和商場共迎拐點，扭虧為盈；3、連鎖超市已成新的利潤增長點，利潤增速有望超30%。4、遼源歐亞臵業(yè)仍有50%的預(yù)收款可供結(jié)算。 小幅上調(diào)盈利預(yù)測：小幅上調(diào)公司2012-14 年銷售收入分別為86.5、109.4 和142.4 億元，增速分別為24.3%、26.5%和30.2%；提取激勵基金后歸屬于母公司所有者的凈利潤增速分別為27.2%、25.0%和29.6%，對應(yīng)EPS 分別為1.28、1.60 和2.08 元。給予2012 年25 倍PE，目標(biāo)價32.1 元，維持"強(qiáng)烈推薦"評級。
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