>> 中銀國際-歐亞集團(tuán)(600697)穩(wěn)健擴張-120412
| 上傳日期： |
2012/4/12 |
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| 373KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉都 |
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公司 2011 年營業(yè)收入實現(xiàn)69.6 億元，同比增加增長33.10%。息稅前利潤實現(xiàn)3.24 億元，同比增長32.3%，凈利潤實現(xiàn)1.62 億元，同比增長22.6%?？鄯呛髿w屬于母公司股東的凈利潤實現(xiàn)1.66 億元，同比增長26.1%。折合每股收益1.041 元，和我們的預(yù)期吻合。如果我們將當(dāng)年提取的激勵基金1,700 萬元還原回去，則為1.79 億元，同比增長35%。我們將目標(biāo)價格下調(diào)至31.28 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
公司穩(wěn)健的按照既有戰(zhàn)略推進(jìn)在省內(nèi)多業(yè)態(tài)組合的拓展。
90%以上的自有物業(yè)使得公司在未來能夠保持較高的經(jīng)營杠桿。
公司戰(zhàn)略性選擇省內(nèi)二三線市場城市新區(qū)進(jìn)駐，通過開設(shè)大體量門店達(dá)到強勢占領(lǐng)市場的目的。
評級面臨的主要風(fēng)險
資產(chǎn)負(fù)債率偏高以及持續(xù)擴張導(dǎo)致資金渴求對財務(wù)規(guī)劃提出很高的要求。
新店擴張導(dǎo)致費用無法得到有效控制的風(fēng)險。
估值
公司精耕細(xì)作吉林本土市場以及周邊強勢輻射的蒙東區(qū)域市場，同時重資產(chǎn)模式的擴張雖然對資金挑戰(zhàn)較高，但是也為公司能夠有效抵御租金上漲壓力、保持穩(wěn)健的擴張奠定良好的基礎(chǔ)。我們考慮到財務(wù)費用上升以及激勵基金提取等因素影響，小幅下調(diào)2012-2013 年核心每股盈利預(yù)測為1.243、1.570 元，同時預(yù)測2014 年每股收益2.035 元，我們依據(jù)23 倍2012 年的市盈率，將目標(biāo)價由34.50 元下調(diào)至31.28 元，維持買入評級。
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