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    ◆事件：
    鼎龍股份發(fā)布 2011 年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.41 億元，同比減少4.33％；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)47,24.4,3 萬元，同比增長(zhǎng)30.14％；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)52,47.7 萬元，同比增長(zhǎng)21.73％。公司擬每10 股轉(zhuǎn)增5 股,派發(fā)現(xiàn)金4 元。
    ◆年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主營(yíng)收入下滑但毛利率提升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自投資收益和財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用的降低。
    公司 2011 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。與去年相比，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)小幅下滑，但利潤(rùn)仍然保持增長(zhǎng)，增長(zhǎng)主要來自于1、主營(yíng)產(chǎn)品次氯酸鈣和顯色劑毛利率的提升（其中次氯酸鈣毛利上漲1.3%，顯色劑毛利率上漲0.89%），2、管理費(fèi)用下降和財(cái)務(wù)收入的貢獻(xiàn)；3、收購南通龍翔化工44%的股權(quán)使得當(dāng)期投資收益增加（南通龍翔化工2011 年度凈利潤(rùn)為2988 萬元）。
    ◆彩色碳粉項(xiàng)目漸行漸近，2012 年有望成為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    公司最為關(guān)鍵的彩色碳粉項(xiàng)目，主體工程和設(shè)備已經(jīng)基本完工，現(xiàn)在正在實(shí)施生產(chǎn)自動(dòng)控制系統(tǒng)安裝及工藝管線連接工程；且部分關(guān)鍵工藝系統(tǒng)已提前完成設(shè)備及自動(dòng)控制系統(tǒng)調(diào)試。公司在年報(bào)中對(duì)彩色碳粉項(xiàng)目描述，表明了公司對(duì)自有彩色碳粉技術(shù)的信心以及市場(chǎng)前景的看好。年報(bào)中公司表示彩色聚合碳粉的銷售將成為公司2012 年新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為彩色碳粉一旦成功必然給公司帶來業(yè)績(jī)爆發(fā)式的增長(zhǎng)和估值的提升。
    ◆業(yè)績(jī)符合預(yù)期，靜待彩色碳粉出爐，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    公司年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，按照彩色聚合碳粉30 萬元/噸售價(jià),噸凈利10-15 萬元測(cè)算，每銷售100 噸銷售，貢獻(xiàn)EPS 0.11-0.16 元，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)和估值提升巨大。不考慮彩色碳粉明年貢獻(xiàn),預(yù)計(jì)12 年EPS 貢獻(xiàn)為0.71 元,假設(shè)12 年彩色聚合碳粉投產(chǎn)成功，12-14 年分別銷售200、800 和1200 噸，則12~14 年EPS 分別為1.03,2.04 和2.75 元。公司是化工股中典型的技術(shù)突破與創(chuàng)新型成長(zhǎng)品種，應(yīng)給予一定估值溢價(jià),給予12 年35 倍市盈率，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)在36 元,彩色聚合墨粉項(xiàng)目投產(chǎn)成功，未來成長(zhǎng)空間巨大，建議逢低關(guān)注。