>> 華融證券-駱駝股份(601311)2012年將受益于鉛酸蓄電池行業(yè)治理-120413
| 上傳日期： |
2012/4/13 |
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來源： |
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作者： |
李振宇 |
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汽車起動電池業(yè)務(wù)盈利能力下降
2011 年公司取得收入30.7 億元，同比增長16.7%；凈利潤3.2億元，同比增長22.5%；每股收益0.83 元（對應(yīng)最新股本為0.76元），擬每10 股轉(zhuǎn)10 股派4 元。
汽車起動電池業(yè)務(wù)2011 年貢獻了90%的收入和毛利，仍然是公司最主要的業(yè)務(wù)。但與2010 年比較，汽車起動電池毛利率有所下降。根據(jù)我們的測算，公司2011 年的汽車起動電池銷量約為930 萬kVAh，同比增長14.4%，銷售均價略有上漲。這種情況下出現(xiàn)毛利率下降的原因應(yīng)該是2011 年鉛價單邊下跌，而發(fā)出存貨時采用加權(quán)平均法，導(dǎo)致成本相對較高。其他業(yè)務(wù)方面，電動助力車電池業(yè)務(wù)出現(xiàn)萎縮，牽引電池業(yè)務(wù)扭虧為盈。
公司對2010 年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行了調(diào)整，將一部分成本挪至銷售費用中，我們認為與新成立的銷售公司有關(guān)。
子公司期貨投資失敗，資產(chǎn)減值增加較多
公司2011 年投資損失比2010 年多出300 萬元，主要是由于公司參股51%的子公司楚凱冶金投資期貨出現(xiàn)虧損。而之前虧損的戴瑞米克襄陽電池隔膜有限公司2011 年開始扭虧。
公司利潤表中另一個變動較大的項目是資產(chǎn)減值損失，比2010年增加了1100 萬，其中壞賬損失和存貨減值準備分別增加10倍和34 倍，與應(yīng)收款及存貨余額的增長不太匹配。
2012 年公司將受益于鉛酸蓄電池行業(yè)治理
工信部日前已對《鉛蓄電池行業(yè)準入》進行公開征求意見，征求意見稿中對鉛酸電池企業(yè)的規(guī)模進行了限制，我們預(yù)計70%的小企業(yè)將被淘汰，對應(yīng)的市場份額約為10%。駱駝股份將從兩個方面受益：1、公司作為行業(yè)龍頭將最大程度地獲得被淘汰企業(yè)的市場，份額上得到提升；2、行業(yè)競爭格局改善，對上下游議價能力增強，盈利能力上得到提高。
公司參股51%的子公司楚凱冶金的業(yè)務(wù)是鉛回收與再生，目前10 萬噸的產(chǎn)能已開始投入使用，將有助于公司盈利能力的提升以及生產(chǎn)原料的及時供應(yīng)。
預(yù)計2012-2014 年公司汽車起動電池銷量分別為1100 萬kVAh、1320 萬kVAh 和1550 萬kVAh，盈利預(yù)測分別為1.09 元/股、1.48 元/股和1.85 元/股。
風(fēng)險提示
1）公司出現(xiàn)環(huán)保事件；2）行業(yè)治理力度不及預(yù)期；3）限售股解禁導(dǎo)致股價波動。
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