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    神州泰岳（300002）4月13日公告：4月11日公司與中移動(dòng)就飛信業(yè)務(wù)簽署了《飛信系統(tǒng)技術(shù)實(shí)施與支撐合同》。基本上符合市場(chǎng)此前預(yù)期，即飛信業(yè)務(wù)支持仍歸屬于神州泰岳，但就分成方式做了修改，由原先按照活躍用戶數(shù)考核分成轉(zhuǎn)化為按照工作量考核，封頂價(jià)格6億元，合約改為一年一簽。
    正面 1. 壓抑已久的"是否續(xù)簽"終于塵埃落定。公司依靠多年的合作支撐運(yùn)維經(jīng)驗(yàn)和良好的信譽(yù)，成功的獲得飛信相關(guān)系統(tǒng)開發(fā)、技術(shù)實(shí)施與支撐服務(wù)工作，合同的工作內(nèi)容增加了飛聊、社區(qū)的產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)實(shí)施與支撐服務(wù)等工作。
    2. 除了支撐費(fèi)之外，還會(huì)有附加產(chǎn)品，這方面或能分成。
    負(fù)面 1. 按照工作量考核計(jì)算，沒有太大的想象空間，封頂6億（原先按活躍用戶數(shù)考核分成，2009-2011年飛信收入4.4億、4.9億、6.1億）。
    2. 原先三年一簽，現(xiàn)在改為一年一簽。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 公司自2009年上市以來不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，飛信占公司總體利潤的比重逐年降低，2008-2010年比重分別為77%、63%、59%，2011年飛信利潤占比已降至45%，同時(shí)運(yùn)維業(yè)務(wù)的飛速提升和產(chǎn)品線的進(jìn)一步豐富和完善，2011年利潤占比已達(dá)55%左右。預(yù)計(jì)12年公司業(yè)務(wù)的基本格局是：收入占比45%左右的飛信等業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，運(yùn)營業(yè)務(wù)仍能保持較快速的增長，總體業(yè)績的穩(wěn)定性會(huì)增強(qiáng)，但彈性會(huì)有所下降。預(yù)測(cè)公司2011-2013年EPS分別為0.93元、1.07元和1.29元，我們認(rèn)為目前市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值有所低估，公司將在移動(dòng)整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的體系中扮演愈發(fā)重要的角色，低調(diào)布局收購仍有望延續(xù)并且會(huì)逐步發(fā)力，按照2012年25倍估值，目標(biāo)價(jià)26.7元，維持"增持"評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)： （1）農(nóng)信通推廣進(jìn)度和結(jié)算模式；（2）所得稅率調(diào)整。