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事件：
    2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入121.4 億元，同比增長18%，增速提升9 個百分點；歸屬于上市公司股東凈利潤為8.2 億元，同比增長6.15%，基本每股收益0.675 元，和我們0.69 元的預測大致吻合。單四季度收入17.6 億元，同比增長21%，凈利潤0.3 億元，下降43%，由于四季度費用大幅上升。分紅方案：每10 股轉(zhuǎn)增10 股，派發(fā)現(xiàn)金股利2.1 元（含稅）。
    簡評
    優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效抵御成本壓力
    11 年公司銷售啤酒551 萬千升，同比增長11%，同步行業(yè)平均水平，市場占有率達到11%。啤酒銷售收入實現(xiàn)115 億元，同增17.7%，主要由于公司積極進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，提高中高端產(chǎn)品占比，噸酒收入同比增長7%，達到2086 元。在原材料和人工成本上漲下，毛利率下降不到1 個百分點。品牌價值和集中度進一步提升，“1+3”銷量占比達90%以上，競爭力得到提升。
    區(qū)域龍頭地位顯著，優(yōu)勢市場不斷擴大
    燕啤在北京、廣西和內(nèi)蒙的市占率達到80%，成為其主要利潤來源。而在廣東、湖南、浙江、四川（南充）、新疆（石河子）等市場形成了局部優(yōu)勢。對于成熟市場，公司一方面強化對終端掌控力，鞏固和提升渠道優(yōu)勢，通過提價和推高端等手段提升盈利能力；另一方面，以點帶面，在西南以廣西為中心將云南和貴州連片，擴大區(qū)域優(yōu)勢。對于新興市場，采取重點突破，積極拓展西部有效市場。2011 年公司在四川、山西和新疆市場銷量增速達40%，廣西和內(nèi)蒙也實現(xiàn)兩位數(shù)增長。廣東市場雖競爭激烈，但依然保持了銷量增長。