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    2011 年商務(wù)地產(chǎn)銷(xiāo)售約為83 億元，較上年增加37%，占全年銷(xiāo)售額比重為63.85%。出租物業(yè)收入和物業(yè)經(jīng)營(yíng)收入繼續(xù)快速增長(zhǎng)。
    2011 年業(yè)績(jī)低于預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.37 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)20.18 億元，分別同比增長(zhǎng)18.83%和13.19%。
    公司EPS 為0.67 元，低于我們前期0.84 元的預(yù)期。其中公司增加持有物業(yè)相應(yīng)帶來(lái)公允價(jià)值增加約11 億元；
    銷(xiāo)售額有所下降，商業(yè)地產(chǎn)占比繼續(xù)提升。公司實(shí)現(xiàn)房產(chǎn)銷(xiāo)售簽約面積約70萬(wàn)平方米，簽約額約130 億元，較上年下降了19.8%。其中：商務(wù)地產(chǎn)銷(xiāo)售約為83 億元，較上年增加37%，占全年銷(xiāo)售額比重為63.85%，較好的完成了年度銷(xiāo)售任務(wù)；公司住宅銷(xiāo)售約為47 億元，較上年下降了54%，占全年銷(xiāo)售額比重為36.15%。公司住宅銷(xiāo)售項(xiàng)目主要集中在北京和天津；出租物業(yè)收入快速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司出租物業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約50,274 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.33%。公司持有出租物業(yè)合計(jì)建筑面積約42.3 萬(wàn)平方米，其中辦公樓（含車(chē)位）約為27.1 萬(wàn)平米，商業(yè)和餐飲約為15.2 萬(wàn)平米；物業(yè)經(jīng)營(yíng)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)物業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約35,572萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.28%。公司持有經(jīng)營(yíng)性物業(yè)合計(jì)建筑面積約為20.7 萬(wàn)平方米；
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年房地產(chǎn)結(jié)算收入分別為109 億元、138億元和162 億元；公司主營(yíng)收入分別為119 億元、149 億元和174 億元；公司EPS 分別為0.75 元、0.79 元和0.88 元；
    股票估值。我們計(jì)算公司RNAV 為18.2 元。公司前期公告今年將進(jìn)行160億元左右的融資，展現(xiàn)了公司強(qiáng)悍的融資能力。這為公司今年的擴(kuò)張打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們按2012 年10 倍動(dòng)態(tài)PE 對(duì)金融街進(jìn)行估值，即目標(biāo)價(jià)7.5元。我們維持公司股票“強(qiáng)烈推薦—A”的投資評(píng)級(jí)；